據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，大類資產(chǎn)“一枝獨(dú)秀”的階段可能已經(jīng)結(jié)束，高等級債券市場風(fēng)險(xiǎn)正在不斷暴露。

有投資者向金融協(xié)會(huì)記者爆料稱，某銀行“R2”風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)大幅回撤，周跌幅達(dá)28%，一時(shí)間引發(fā)關(guān)注。如何理解這種下降？記者從業(yè)內(nèi)了解到，這種下降是因?yàn)槔碡?cái)產(chǎn)品顯示的年化收益率。簡單來說，年化收益率=投資回報(bào)率/本金/投資天數(shù) 365 100%。比如日開的產(chǎn)品某日下跌7bp，顯示的年化收益為-25.55%。

再比如，某銀行銷售的一款理財(cái)產(chǎn)品，號稱91天年化收益率3.1%。當(dāng)其實(shí)際買入10萬元時(shí)，實(shí)際收到的利息是10萬*3.1%*91/365=772.88元而不是3100元。相應(yīng)的，上述28%的周跌幅，實(shí)際買入10萬元，并不代表下跌2.8萬元。

盡管基金公司和銀行迅速解讀了此輪債市調(diào)整，但市場并不存在基本面風(fēng)險(xiǎn)，這與以往債市長期高杠桿有本質(zhì)區(qū)別。但債市似乎處于情緒主導(dǎo)的悲觀情緒中，呈現(xiàn)出“贖回-凈值下跌-贖回”的惡性循環(huán)。

美聯(lián)社記者了解到，一些基金公司已經(jīng)趕往銀行等機(jī)構(gòu)溝通，以減少贖回壓力帶來的拋售。此外，銀行和其他機(jī)構(gòu)也向消費(fèi)者提供優(yōu)惠，對所有管理費(fèi)進(jìn)行貼現(xiàn)，從而減少擠兌。

值得一提的是，就在今天，央行進(jìn)行了1320億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為2.00%，與之前持平。此外，90億元7天期逆回購?fù)盏狡冢瑢?shí)現(xiàn)凈投放1230億元。此舉也被解讀為央行釋放流動(dòng)性以緩解當(dāng)前市場情緒。

很多中低風(fēng)險(xiǎn)級別的理財(cái)產(chǎn)品大撤退。

隨著資管新規(guī)的實(shí)施，銀行理財(cái)已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)閮糁祷？蛻粼谫徺I產(chǎn)品時(shí)可以看到過去的業(yè)績，建議不代表未來的收益率。銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)角度分為R1謹(jǐn)慎型、R2謹(jǐn)慎型、R3平衡型、R4進(jìn)取型、R5進(jìn)取型，對應(yīng)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶群體。

客戶可以根據(jù)自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力來選擇理財(cái)產(chǎn)品。雖然他們沒有打破資本，R1和R2的風(fēng)險(xiǎn)水平較低。通常這類產(chǎn)品是不會(huì)虧本金的。同時(shí)，債券等固定收益為后盾的底層資產(chǎn)也意味著收益率不會(huì)太高，屬于穩(wěn)健型產(chǎn)品。

11月14日以來，隨著債市的調(diào)整，不少債基和銀行理財(cái)出現(xiàn)不同程度的撤退。Wind數(shù)據(jù)顯示，14日，全市場共有1020只中長期債基金、58只可轉(zhuǎn)債基金和40只短期債基金，凈值跌幅均超過0.3%。

銀行理財(cái)方面，11月15日，近8000款固定收益類理財(cái)產(chǎn)品中，超過2600款凈值下跌，其中不乏r 1、R2風(fēng)險(xiǎn)等級的產(chǎn)品。

對此，有業(yè)內(nèi)人士向財(cái)聯(lián)社記者分析，一般來說，類似R1、R2風(fēng)險(xiǎn)等級的產(chǎn)品，其基礎(chǔ)資產(chǎn)上沒有權(quán)益類倉位，大多以投資債券為主。如果投資于流動(dòng)性非常差的債券，它可能確實(shí)會(huì)比股市跌得更厲害。原因是為了套現(xiàn)，管理人會(huì)給更低的價(jià)格，導(dǎo)致凈值下降。當(dāng)投資者看到凈值大幅下跌時(shí)，就會(huì)采取贖回行動(dòng)，更大程度上沖擊產(chǎn)品凈值，造成惡性循環(huán)。

和上述產(chǎn)品一起的，還有一張不能兌換的產(chǎn)品截圖。截圖顯示“對不起，由于贖回客戶太多，已觸及巨額贖回限額。”客戶暫時(shí)無法贖回。相關(guān)截圖的廣泛傳播無疑加劇了市場的恐慌情緒。

在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，南京銀行階段性暫停代銷基金贖回和部分銀行理財(cái)也引起了市場的關(guān)注。11月14日，南京銀行宣布資金系統(tǒng)將升級為fr

16日，南京銀行再次發(fā)布公告稱，因南銀理財(cái)系統(tǒng)升級，11月18日15: 30至2022年11月20日17: 00暫停“日日聚鑫”、“日日聚寶”現(xiàn)金理財(cái)?shù)乃猩曩彙②H回等服務(wù)。然后宣布從11月20日起開通兩款理財(cái)產(chǎn)品的快速贖回業(yè)務(wù)。

有的銀行理財(cái)手續(xù)費(fèi)打折了。

債市的調(diào)整不僅讓投資者始料未及，甚至有業(yè)內(nèi)人士指出，“個(gè)別產(chǎn)品的跌幅遠(yuǎn)大于債市。我懷疑是我踩了雷之前藏起來的，趁債市下跌暴露了。”對此，業(yè)內(nèi)人士分析指出，這種觀點(diǎn)更多的是情緒的發(fā)泄，債基由第三方管理。投資組合中底層資產(chǎn)的變化會(huì)立刻顯示出來，沒有什么隱晦的說法。

誠然，債基或銀行理財(cái)產(chǎn)品的底部相對復(fù)雜，不像權(quán)益類產(chǎn)品的業(yè)績歸屬那么簡單。后者通過季報(bào)持倉，大致可以一目了然資金情況。

對于風(fēng)險(xiǎn)等級較低的產(chǎn)品，顯然不能簡單通過“心理按摩”來說服投資者。近期多家銀行公告顯示，不少理財(cái)產(chǎn)品的管理人已經(jīng)單方面對所有管理費(fèi)進(jìn)行了貼現(xiàn)。讓折價(jià)期限有所不同，也是希望從盈利的角度改善持有體驗(yàn)，減少擠兌贖回造成更大的恐慌性拋售。

預(yù)計(jì)恐慌性拋售將會(huì)緩解。

博時(shí)基金指出，此輪調(diào)整與以往債市長期高杠桿有本質(zhì)區(qū)別，但政策突變?nèi)菀讓?dǎo)致估值和情緒的沖擊。

平安基金也對財(cái)聯(lián)社表示，債市波動(dòng)主要由以下因素造成：資金面和政策面的雙重壓力。

資金面方面，11月以來資金面偏緊，隔夜利率逐漸向OMO利率收斂，市場擔(dān)心貨幣政策將逐漸收緊。

政策面上，近期政策明顯向“房地產(chǎn)防疫”方向傾斜，支持房地產(chǎn)市場，使得市場對未來經(jīng)濟(jì)走勢的預(yù)期發(fā)生明顯變化。

因此，在現(xiàn)金為負(fù)的情況下，伴隨著資金緊張和贖回壓力，債券市場出現(xiàn)明顯的拋售行為，產(chǎn)生恐慌性上漲趨勢。在這樣的市場環(huán)境下，流動(dòng)性相對較弱的信用債將面臨較大的估值壓力。

多家基金公司表示，短期政策和資金面的影響可能即將結(jié)束，但機(jī)構(gòu)贖回帶來的負(fù)面反饋可能會(huì)持續(xù)，債市暫時(shí)謹(jǐn)慎。

事實(shí)上，11月14日，在債券市場遭遇6年來最大單日跌幅后，這種后遺癥的力量依然強(qiáng)大。由于面臨贖回壓力，從14日開始，固定收益基金的經(jīng)理們已經(jīng)<愛尬聊_健康養(yǎng)生>疲于應(yīng)對債務(wù)拋售。

到16日，十年期國債收益率仍在上漲，日漲幅為1.13%，收益率已升至2.858%。由于市場踩踏出貨，利率下行修復(fù)仍有阻力。某基金公司向金融協(xié)會(huì)表示，已迅速與銀行等機(jī)構(gòu)溝通，減輕贖回壓力。

此外，有分析人士對財(cái)聯(lián)社表示，這一次，客戶的贖回壓力不僅僅來自債券市場。前三季度，基金和銀行的公募理財(cái)產(chǎn)品收益率不理想，已經(jīng)對客戶造成了傷害。債市變化快速贖回也是防患于未然，最怕“贖回-凈值下跌-贖回”的反饋。

投資者應(yīng)該如何應(yīng)對？

隨著債券市場的大幅下跌，許多分析師也指出，自2021年以來持續(xù)兩年的債券牛市可能即將結(jié)束。

對于明年債市的走勢，CICC的催收團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，如果債牛不能延續(xù)，可能會(huì)呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)、利率局部波動(dòng)的格局。利率的下行空間可能還取決于存款成本的下行幅度。

在應(yīng)對策略上，CICC認(rèn)為，要堅(jiān)持“持債不炒”的策略，輔以反向波段操作。過去幾天的下跌

此外，還可以關(guān)注“固定收益”理財(cái)。其投資策略以債券等固定收益類資產(chǎn)為主，權(quán)益類資產(chǎn)增強(qiáng)為輔，能有效平抑波動(dòng)，跨越牛熊。