中國是直通車微信公眾號的消息，世界經(jīng)濟放緩。國際貨幣基金組織近日預(yù)測，2023年全球經(jīng)濟增速為2.7%，但實際增速25%的概率將低于2%；2023年，全球至少三分之一的國家將陷入衰退。

全球經(jīng)濟面臨哪些風(fēng)險，明年會好轉(zhuǎn)嗎？在美聯(lián)儲加息的背景下，一些國家會出現(xiàn)債務(wù)危機嗎？

明年中國的經(jīng)濟走勢會怎樣？貨幣政策將如何發(fā)揮作用？

中新社是直通車記者近日采訪了光大證券董事總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家高瑞東。

赤字率，中國明年

或超過3.0%。

中國是直通車：你新出版的書《框架：中國經(jīng)濟、政策路徑與金融市場》解釋了宏觀經(jīng)濟觀察和分析的框架。如何看待今年四季度及明年中國經(jīng)濟走勢？

高瑞東：當(dāng)前，受疫情蔓延影響，中國經(jīng)濟回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固。無論是消費場景還是居民收入，都可以看出消費的復(fù)蘇相對較弱；在全球央行加息步伐加快、海外需求不足的背景下，相對承壓；投資方面，房地產(chǎn)熄火拖累了投資。近兩年制造業(yè)在出口和產(chǎn)業(yè)升級的帶動下，增速保持良好。但隨著外需放緩，企業(yè)擴大生產(chǎn)的意愿也會受到壓力。在內(nèi)外因素的影響下，“三駕馬車”很難在短時間內(nèi)有大的起色。

二季度以來，逆周期對沖財政貨幣政策持續(xù)發(fā)力，如央行、銀監(jiān)會等16項措施，提振工業(yè)、優(yōu)化防疫措施等政策措施。政策紅利逐漸顯現(xiàn)，經(jīng)濟重回溫和復(fù)蘇軌道。

展望未來，考慮到今年二季度經(jīng)濟基數(shù)較低，預(yù)計從現(xiàn)在開始到明年二季度，經(jīng)濟增長將處于逐步上升的節(jié)奏。明年三季度，由于基數(shù)較高，可能會有所回落。

中國是直通車：今年的財政政策一直在加快增支減收的步伐。但從10月份的數(shù)據(jù)可以看出，1-10月份，收支缺口超過6萬億元。你認(rèn)為明年的財政政策會繼續(xù)擴大赤字嗎？

高瑞東：相對于2022年，我們認(rèn)為2023年的宏觀背景更加復(fù)雜。

第一，2023年財政收支矛盾依然突出，積極的財政發(fā)展需要增量財政支持。收入方面，新的經(jīng)濟下行壓力制約財政收入增長，疫情和國際形勢變化也會增加財政收入的不確定性；在支出端，穩(wěn)增長對財政資金仍有較大需求，重大項目建設(shè)需要持續(xù)的財政投入。做好“六穩(wěn)”和“六保”，也需要進一步的資金支持。

第二，2023年金融資源更加匱乏，可利用的剩余資金較往年略顯不足。2022年推出的一次性增量工具，2023年難以為繼，消耗存量調(diào)節(jié)資金過多。與往年相比，2023年可用結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余資金略顯不足。

第三，這兩年財政強調(diào)可持續(xù)性，中央的杠桿率沒有大幅上升。2023年，在財力相對匱乏，政府杠桿率較低的背景下，政府有一定的杠桿空間。

因此，2023年穩(wěn)增長的需求仍在上升，赤字率可能上升至3.0%以上，以保證經(jīng)濟運行在合理區(qū)<愛尬聊_創(chuàng)建詞條>間。

中國是直通車：你認(rèn)為美聯(lián)儲未來加息會是什么節(jié)奏？在美國加息、人民幣貶值的背景下，未來中國的貨幣政策會怎么做？

高瑞東：無論今年還是明年，中國貨幣政策的目標(biāo)都是將全社會融資規(guī)模保持在合理水平。今年，t

到明年，這兩個約束會減弱。一方面是CPI和PPI，我們預(yù)計明年大概率不會大幅上漲。另一方面，美國的政策利率接近4%。隨著美聯(lián)儲加息路徑越來越清晰，對人民匯率的邊際影響將明顯放緩。

因此，明年的貨幣政策更多取決于經(jīng)濟復(fù)蘇。如果經(jīng)濟增長達不到政策預(yù)期，或者新增信貸達不到預(yù)期，那么貨幣政策會變得更加積極，強化新增社會金融使其保持在理想?yún)^(qū)間的動力會逐漸增強，存在著總量性和結(jié)構(gòu)性工具陸續(xù)推出的可能性。

全球經(jīng)濟趨勢

主要看兩個方面。

中國是直通車：世界銀行最近下調(diào)了2023年全球經(jīng)濟增長預(yù)期。你如何預(yù)測明年的全球經(jīng)濟走勢？它正處于全球衰退的邊緣嗎？

高瑞東：全球經(jīng)濟的不確定性主要體現(xiàn)在兩個方面：

首先是烏克蘭危機。目前俄烏沖突收斂概率較大，相應(yīng)的能源價格會下降，緩解全球高通脹壓力。如果通脹下降超出預(yù)期，那么美國加息的持續(xù)時間可能會低于預(yù)期。美國經(jīng)濟弱衰退的高概率將降低“硬著陸”的風(fēng)險。

第二個是歐洲。目前歐洲采暖季天然氣節(jié)約量相對較高。根據(jù)我們的預(yù)測，今年冬天不會有問題，這意味著對歐洲工業(yè)的拖累將會減弱。那么，歐洲的衰退不會像國際貨幣基金組織預(yù)測的那么深，但也不會太好。

作為世界上的主要消費國，美國，如果他們的經(jīng)濟狀況減弱，中國，東盟，印度和其他生產(chǎn)國可能會面臨需求大幅下降。

因此，明年的經(jīng)濟走勢很大程度上將取決于兩個方面：一是美國加息能持續(xù)多久；第二，今年冬天歐洲的能源短缺是否會加劇。如果這兩種擔(dān)憂都沒有發(fā)生，明年的全球經(jīng)濟不會差太多。

中國是直通車：美聯(lián)儲加息幅度超出預(yù)期。這會引發(fā)一些國家的債務(wù)危機嗎？

高瑞東：債務(wù)周期問題也是當(dāng)前市場關(guān)注的問題。2020年和2021年，全球主要經(jīng)濟體實施大規(guī)模擴張性財政政策，導(dǎo)致赤字率相對較高，政府杠桿率快速上升。償還外債的方式主要有兩種：一種是通過經(jīng)常項目下的貿(mào)易賺取境外的錢來償還外債；二是通過資本市場吸引海外投資者，增加國內(nèi)外匯儲備。

目前，意大利、希臘等歐元區(qū)外圍國家的主權(quán)債務(wù)CDS大幅飆升，這意味著市場對違約風(fēng)險的擔(dān)憂日益加劇。一方面，由于油價高企，這些國家由貿(mào)易順差轉(zhuǎn)為貿(mào)易逆差。此外，在流動性回流美國的背景下，意大利和希臘的資本正在縮水，外匯償付能力減弱。

但總體來看，債務(wù)違約的概率并沒有那么高。第一，資金回流美國處于邊際改善；二是能源價格相對穩(wěn)定，甚至下降；第三，美聯(lián)儲加息已經(jīng)告一段落。在這種情況下，債務(wù)危機的可能性在降低，但不排除會出現(xiàn)意外，比如歐洲能源短缺加劇，或者加息末期利率走高，增加償還外債的壓力。

全球產(chǎn)業(yè)鏈正在重構(gòu)。

中國是直通車：你認(rèn)為中國的產(chǎn)能大量轉(zhuǎn)移到越南或者其他東南亞國家和印度嗎？

高瑞東：今年以來，國內(nèi)供應(yīng)鏈?zhǔn)艿讲糠值貐^(qū)疫情干擾，東盟復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快。以越南為代表的東南亞國家，在服裝、家具等領(lǐng)域明顯取代了中國的出口。

短期來看，中國產(chǎn)能向越南為主的東盟國家轉(zhuǎn)移主要受疫情錯位影響。從中長期來看，自2009年以來，中國向越南的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移一直在進行，中美貿(mào)易摩擦和疫情形勢嚴(yán)峻

第一階段：紡織企業(yè)，大部分產(chǎn)業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)移。美國進口數(shù)據(jù)顯示，2010年至2019年，中國輸越紡織品份額約為6%，鞋類和帽類產(chǎn)品份額達到15%左右。

第二階段：木材和家庭企業(yè)。中美貿(mào)易摩擦之后，國內(nèi)巨頭逐漸布局。2009年至2019年，中國向越南轉(zhuǎn)移的家具產(chǎn)品份額約為6%，木制品份額約為2.5%。

第三階段：消費電子企業(yè)，低端組裝環(huán)節(jié)逐漸轉(zhuǎn)移。2018年至2021年，從中國轉(zhuǎn)移到越南的機電產(chǎn)品份額約為4%，且趨勢仍在繼續(xù)。

總體來看，中越兩國的產(chǎn)業(yè)鏈互補性更強。隨著勞動力成本和國際分工的提升，中國產(chǎn)業(yè)鏈上一些加工組裝環(huán)節(jié)的外溢不可避免。目前，越南的制造業(yè)主要是勞動密集型產(chǎn)業(yè)，如電器加工、制鞋、箱包制造等。從貿(mào)易結(jié)構(gòu)來看，越南出口產(chǎn)品以紡織品為主，高科技產(chǎn)品較少。目前，中國已經(jīng)加入RECP并成為主要引擎，中越之間的貿(mào)易規(guī)模和優(yōu)勢互補帶來的優(yōu)勢將進一步增強。

中國是直通車：美國最近出臺了《芯片與科學(xué)法案》 《通脹削減法案》 《先進制造業(yè)國家戰(zhàn)略》等戰(zhàn)略文件，意圖振興制造業(yè)。你認(rèn)為它能達到目的嗎？

高瑞東：美國之所以出臺促進關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈回流的法案，與美國貧富差距擴大有關(guān)。在《框架：中國經(jīng)濟、政策路徑與金融市場》這本書里，我們也說過，穩(wěn)定制造業(yè)比重是促進共同富裕的關(guān)鍵。美國雖然掌握了世界頂尖的制造技術(shù)，但整體結(jié)構(gòu)仍以服務(wù)業(yè)為主；

第二，為了國家安全，80年代日本半導(dǎo)體技術(shù)超過美國，美國發(fā)動了一系列制裁和貿(mào)易戰(zhàn)，促使很多關(guān)鍵半導(dǎo)體技術(shù)回流美國。

通過美國的科技、金融、市場三個方面，牢牢掌握了全球科技霸權(quán)。比如荷蘭的芯片設(shè)備公司AMSL、三星等科技公司，背后都有美國資本的力量，美國有巨大的消費市場和資本市場，可以促進制造業(yè)回流。但也會觸動歐洲國家和韓國的相關(guān)利益，大國之間的博弈還會繼續(xù)。