2020年液晶面板行業(yè)研究報(bào)告知多少？？
來(lái)源：華泰證券
LCD 行業(yè)風(fēng)云再起，2Q20 LCD 面板價(jià)格企穩(wěn)反彈（略）
LCD 顯示面板廣泛應(yīng)用于電視機(jī)、顯示器、NB、平板、手機(jī)等領(lǐng)域
液晶顯示器（Liquid Crystal Display, LCD）是平板顯示技術(shù)（Flat Panel Display, FPD） 的一種，基于液晶材料特殊的理化與光電特性，是目前平板顯示技術(shù)中發(fā)展最成熟、應(yīng)用 最廣泛的顯示器件，主要應(yīng)用于電視機(jī)、顯示器、筆記本電腦、平板電腦、智能手機(jī)等領(lǐng)域。
目前市場(chǎng)上所謂的 LCD 主要指的是主動(dòng)矩陣式的薄膜晶體管液晶顯示器（Thin Film Transistor LCD, TFT-LCD），包括了薄膜晶體管（TFT）和液晶顯示（LCD）兩項(xiàng)技術(shù)， 即由薄膜晶體管控制的液晶顯示。LCD 發(fā)展早期的被動(dòng)矩陣式的扭曲相列型液晶顯示器 （Twisted Nematic LCD, TN-LCD）和超扭曲相列型液晶顯示器 STN-LCD（Super Twisted Nematic LCD, STN-LCD）技術(shù)已逐步被淘汰。
TFT-LCD 顯示模組主要由液晶面板（Panel）、驅(qū)動(dòng)電路和背光源（Back Light）組成。在液晶面板中，兩片平行的玻璃基板中間放置液晶盒，上層玻璃基板的上方為偏光片 （Polarizer），下方為彩色濾光片（Color Filter, CF）；下層玻璃基板的上方貼有薄膜晶體 管，下方為偏光片。背光源的作用是為液晶顯示屏提供一臺(tái)面內(nèi)亮度均勻分布的背景光源， 而驅(qū)動(dòng)電路則在通電后向顯示屏提供各種顯示畫(huà)面的信息。
十年磨一劍，中國(guó)大陸 LCD 產(chǎn)業(yè)已實(shí)現(xiàn)全球領(lǐng)先
回顧 LCD行業(yè)的發(fā)展歷史，從 1970年代美國(guó)企業(yè)發(fā)明了液晶顯示技術(shù)但最終“半途而廢”， 到 1990 年代初日本企業(yè)率先實(shí)現(xiàn) TFT-LCD 的產(chǎn)業(yè)化，到 1990 年代末以三星、LG 為代 表的韓國(guó)企業(yè)進(jìn)行大規(guī)模的逆周期投資，再到 2000 年代初中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)借助日本企業(yè)的 技術(shù)轉(zhuǎn)讓大規(guī)模投資 LCD 行業(yè)，最后到 2008 年金融危機(jī)后中國(guó)大陸企業(yè)為解決“缺芯少 屏”局面對(duì) LCD 產(chǎn)業(yè)進(jìn)行大規(guī)模的逆周期投資，最終實(shí)現(xiàn)追趕并全面反超，我們認(rèn)為正 是這數(shù)次大規(guī)模的、集中的、逆周期的投資導(dǎo)致 LCD 行業(yè)在歷史上有較強(qiáng)的周期性。
供需格局改善，中國(guó)大陸龍頭廠商邁入收獲期
韓系面板廠商競(jìng)爭(zhēng)力弱化，1H20 宣布加速退出
1H20 三星、LG 先后宣布逐步退出 LCD 面板行業(yè)，韓廠退出加速。2020 年 4 月三星顯 示集團(tuán)宣布將于 2020 年底關(guān)停在韓國(guó)和中國(guó)的所有 LCD 面板產(chǎn)線，徹底退出 LCD 產(chǎn)業(yè)， 全面轉(zhuǎn)向 QD-OLED 和 OLED 顯示面板。除三星外，2020 年 1 月 LG Display 宣布將于 2020 年底關(guān)停韓國(guó) LCD TV 面板的生產(chǎn)線，僅保留位于中國(guó)廣州的 8.5 代線。
折舊成本影響弱化，韓系、臺(tái)系面板廠商成本競(jìng)爭(zhēng)力下降。根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，32 寸面 板的平均折舊成本已經(jīng)從 1Q16 的 8.5 美元下降至 2Q19 的 0.86 美元，在總成本中的占比 從 1Q16 的 13.73%下降至 2.10%；55 寸面板的平均折舊成本已經(jīng)從 1Q16 的 29.6 美元 下降至 3.09 美元，在總成本中的占比從 1Q16 的 15.82%下降至 2.59%。隨著京東方等面 板大廠部分高世代產(chǎn)線的折舊計(jì)提結(jié)束，折舊在 LCD 面板成本中的占比快速下降，韓系、 臺(tái)系老牌面板巨頭的成本競(jìng)爭(zhēng)力下降，降低了其關(guān)閉產(chǎn)線的阻力。
中國(guó)大陸廠商 10.5/11 等高世代線后發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。一般來(lái)說(shuō)，高世代 LCD 產(chǎn)線憑借更高 的切割效率更適宜切割大尺寸電視機(jī)面板，以京東方、華星光電等中國(guó)大陸面板大廠近兩年 重點(diǎn)投入的 10.5 代線為例，根據(jù)中華液晶網(wǎng)數(shù)據(jù)，10.5 代線在 43、49、60、65、70、 75 寸等大大尺寸 LCD 面板生產(chǎn)過(guò)程中的切割效率顯著優(yōu)于 8.5 代線，意味著 10.5 代線在 對(duì)應(yīng)尺寸的生產(chǎn)成本更為經(jīng)濟(jì)，具有顯著的高世代線規(guī)模效應(yīng)。
政策、資金支持以及企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)決心起到了博弈過(guò)程中的信號(hào)顯示作用。“缺芯少屏”長(zhǎng) 期是我國(guó)電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展難以跨越的瓶頸，因此政府基于“國(guó)產(chǎn)替代”目標(biāo)進(jìn)行長(zhǎng)期的政策 和資金方面的支持，我們認(rèn)為這也是本土企業(yè)能夠強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張產(chǎn)能的強(qiáng)力后盾，增強(qiáng)了本土 廠商進(jìn)行產(chǎn)量博弈的籌碼，削弱了國(guó)際廠商在現(xiàn)有產(chǎn)能折舊完成后繼續(xù)堅(jiān)持競(jìng)爭(zhēng)的積極性。
政策層面，2010 年以后政策逐漸轉(zhuǎn)向支持面板國(guó)產(chǎn)化。2012 年 4 月財(cái)政部將 32 英寸及 以上的面板的進(jìn)口關(guān)稅從 3%上調(diào)到 5%；2012 年 5 月發(fā)改委和工信部宣布對(duì)智能電視機(jī)和 等離子電視機(jī)提供節(jié)能補(bǔ)貼。2019 年北京廣播電視機(jī)局與北京市經(jīng)信局聯(lián)合發(fā)布《北京市超 超清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2019-2022 年）》。資金層面，以京東方為代表的陸資大廠具 備地方政府、銀團(tuán)上的資金支持，在資金壁壘高企的面板行業(yè)具有顯著的優(yōu)勢(shì)。以京東方 武漢 10.5 代線的出資結(jié)構(gòu)為例，整條產(chǎn)線的投入規(guī)模為 460 億元，其中京東方自有資金 投入占 13%，地方城投平臺(tái)投入占 44%，地方銀團(tuán)貸款投入 43%。
終端需求大尺寸超清化趨勢(shì)延續(xù)，DOT 時(shí)代顯示面板有望成為物聯(lián)網(wǎng)入口
需求端電視機(jī)、顯示器、智能手機(jī)等應(yīng)用大尺寸化趨勢(shì)延續(xù)，即使出貨量維持不變，也能通 過(guò)需求尺寸的增加消耗更多面板產(chǎn)能。以電視機(jī)為例，根據(jù) IHS 數(shù)據(jù)，2018 年全球 60 英寸 及以上電視機(jī)面板的出貨量為 2300 萬(wàn)片；IHS 預(yù)計(jì) 2020 年全球 60 英寸及以上電視機(jī)面板的 出貨量將增長(zhǎng)至 3600 萬(wàn)片，預(yù)計(jì) 2025 年出貨量將增長(zhǎng)至 5400 萬(wàn)片，對(duì)應(yīng) 19-25 年 CAGR 為 12.97%。根據(jù) IHS 數(shù)據(jù)，從出貨量的角度看，2018 年全球 60 英寸及以上電視機(jī)面板的 滲透率為 9%，預(yù)計(jì) 2025 年滲透率將提升至 19%；從出貨面積的角度看，2018 年全球 60 英寸及以上電視機(jī)面板的滲透率為 19%，預(yù)計(jì) 2025 年滲透率將提升至 33%。
在 DOT 時(shí)代（Display of Things），顯示面板正成為物聯(lián)網(wǎng)入口，為行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)賦能。與 IOT 追求萬(wàn)物互聯(lián)一樣，DOT 追求在任何物體上都可以實(shí)現(xiàn)顯示功能，顯示無(wú)處不在、 沒(méi)有邊界，完全融合在人類(lèi)的日常生活中。DOT 時(shí)代顯示產(chǎn)業(yè)發(fā)生了深刻變化，從被動(dòng) 接受外部世界信息的單向通道，發(fā)展成即時(shí)了解美好世界、了解彼此生活、了解自身變化 的智慧交互窗口，發(fā)展成萬(wàn)物互聯(lián)的入口。從應(yīng)用層面來(lái)看，“萬(wàn)物互聯(lián)”的智能家居正 逐步向 DOT 時(shí)代邁進(jìn)，2019 年小米推出小愛(ài)觸屏音箱，提供全新智能家居交互體驗(yàn)。
LCD 面板景氣上行，5 月以來(lái)面板價(jià)格加速上漲（略）
2010 年京東方董事長(zhǎng)王東升提出“液晶顯示行業(yè)生存定律”，業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“王氏定律”，具 體指：每三年，液晶顯示面板價(jià)格會(huì)下降 50%，企業(yè)若要生存下去，產(chǎn)品性能和有效技術(shù) 保有量必須提升一倍以上。因此歷史上的“液晶周期”主要由技術(shù)創(chuàng)新周期和資本投資周 期共同作用而成，一方面，行業(yè)先驅(qū)企業(yè)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，開(kāi)拓出新的顯示應(yīng)用，創(chuàng)造出新 的市場(chǎng)需求；另一方面，需求帶動(dòng)企業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格下降，價(jià) 格下降又導(dǎo)致市場(chǎng)需求擴(kuò)大并引發(fā)新一輪投資擴(kuò)產(chǎn)。
韓廠加速退出，2020-2022 年全球 LCD 產(chǎn)能將基本保持平穩(wěn)
全球 10.5/11 代 TFT-LCD 生產(chǎn)線主要集中在中國(guó)大陸
目前全球 G10 及以上產(chǎn)線共 6 條，分別是京東方合肥 10.5 代線（B9）、京東方武漢 10.5 代線（B17）、華星光電深圳 11 代線（T6）、華星光電深圳 11 代線（T7）、富士康廣州 10.5 代線、夏普 Sakai 10 代線，10.5/11 代線全部位于中國(guó)大陸。對(duì)于 G7 及以上產(chǎn)線，京東 方（BOE）擁有 4 條 8.5 代線和 2 條 10.5 代線，其中武漢 10.5 代線（B17）于 2019 年 12 月投產(chǎn)，現(xiàn)處于產(chǎn)能爬坡過(guò)程中。華星光電（CSOT）擁有 2 條 8.5 代線和 2 條 10.5/11 代線，其中深圳 11 代線（T7）預(yù)計(jì)將于 3Q20 投產(chǎn)。
韓國(guó)高世代 LCD 產(chǎn)線加速退出，預(yù)計(jì) 20 年退出產(chǎn)能面積遠(yuǎn)高于 16 年
目前三星的 LCD 面板產(chǎn)線（L1-L8）只剩下韓國(guó)湯井的 L7-2、L8-1、L8-2 和中國(guó)蘇州的 8.5 代線；根據(jù) IHS 數(shù)據(jù)，三星 L7-2、L8-1、L8-2 產(chǎn)線退出的時(shí)間分別是 2Q20、3Q19 （已開(kāi)始減產(chǎn)）、2Q20，季度產(chǎn)能面積分別為 136 萬(wàn)平米、248 萬(wàn)平米、241 萬(wàn)平米。除 三星外，LG Display 僅保留位于中國(guó)廣州的 8.5 代線；根據(jù) IHS 數(shù)據(jù)，LGD 的 P7、P8 產(chǎn)線退出的時(shí)間是 1Q20，季度產(chǎn)能面積分別為 158 萬(wàn)平米、198 萬(wàn)平米。
2016 年起全球高世代（6 代及以上）LCD 產(chǎn)線退出加快。根據(jù) IHS 數(shù)據(jù)，2016-2019 年 間全球 LCD 產(chǎn)線累計(jì)退出共計(jì) 25 條，其中 2016 年退出 11 條，這也成為 16 年 LCD 供 需失衡、面板價(jià)格快速上漲的主要?jiǎng)右颍恢笤?2017-2019 年間全球 LCD 產(chǎn)線依然保持 著每年 4-5 條的產(chǎn)線退出節(jié)奏。在高世代（G6 及以上）產(chǎn)線方面，京東方、華星光電等 廠商的 10.5/11 代線的投入削弱了原先 7 代線、8 代線的競(jìng)爭(zhēng)力，加快了其退出進(jìn)度；根 據(jù) IHS 數(shù)據(jù)，在 2010-2015 年間全球累計(jì)退出 1 條 6 代 LCD 線，而在 2016-2019 年間 全球累計(jì)退出 7 條 6 代及以上高世代，其中包括 3 條 6 代線、1 條 7 代線和 3 條 8 代線。
2020 年全球擬退出的季均 LCD 產(chǎn)能面積遠(yuǎn)高于 2016 年。從關(guān)停的產(chǎn)能面積數(shù)據(jù)來(lái)看， 2016 年全球退出的季均 LCD 產(chǎn)能面積為 361.5 萬(wàn)平米，引發(fā)了 2Q16 至 4Q16 面板價(jià)格 的快速上漲。2019 年關(guān)閉的產(chǎn)線數(shù)僅有 5 條，但是其對(duì)應(yīng)的季度產(chǎn)能總面積高達(dá) 251.3 萬(wàn)平米；2020 年擬關(guān)閉的產(chǎn)線數(shù)僅有 5 條，但是其對(duì)應(yīng)的季度產(chǎn)能總面積高達(dá) 980 萬(wàn)平 米，遠(yuǎn)高于 2016 年的水平。我們根據(jù) IHS 數(shù)據(jù)測(cè)算得到，2020 年擬退出的產(chǎn)能面積合 計(jì)相當(dāng)于2020年底全球總產(chǎn)能的11.49%，較2016年同期退出的產(chǎn)能水平還高出6.09pct。
新增產(chǎn)能主要來(lái)自于京東方、華星光電和惠科
根據(jù) IHS 數(shù)據(jù)，2020 年 TFT-LCD 的新增產(chǎn)能主要來(lái)自于京東方合肥 10.5 代線（B9）的 15 千片/月的新增產(chǎn)能、京東方武漢 10.5 代線（B17）的 120 千片/月的產(chǎn)能爬坡、華星光 電深圳 11 代線（T7）的 60 千片/月的新增產(chǎn)能、惠科滁州 8.6 代線（H2）的 75 千片/月 的新增產(chǎn)能、惠科綿陽(yáng) 8.6 代線（H4）的 120 千片/月的新增產(chǎn)能、CEC 咸陽(yáng) 8.6 代線的 12 千片/月的新增產(chǎn)能、富士康廣州 10.5 代線的 45 千片/月的新增產(chǎn)能。
2021 年 TFT-LCD 的新增產(chǎn)能主要來(lái)自于華星光電深圳 11 代線（T7）的 30 千片/月的新 增產(chǎn)能、惠科長(zhǎng)沙 8.6 代線（H5）的 132 千片/月的新增產(chǎn)能、友達(dá)臺(tái)中 7.5 代線（L7B） 的 7 千片/月的新增產(chǎn)能、富士康廣州 10.5 代線的 45 千片/月的新增產(chǎn)能。
預(yù)計(jì) 2020-2022 年全球 LCD 面板產(chǎn)能將基本保持平穩(wěn)
DSCC 預(yù)測(cè)未來(lái) 3 年全球 LCD 行業(yè)產(chǎn)能將基本保持平穩(wěn)。對(duì)于全球 LCD 總產(chǎn)能，根據(jù) DSCC 數(shù)據(jù)，2019 年全球 LCD 的產(chǎn)能為 3.11 億平米，DSCC 預(yù)計(jì) 2020-2022 年全球 LCD 的產(chǎn)能分別為 3.16 億平米、3.06 億平米、3.16 億平米，基本保持平穩(wěn)。在企業(yè)層面，DSCC 預(yù)計(jì) 2020 年 LG、三星、JDI 的產(chǎn)能同比下降幅度分別為 24%、27%、17%；2021 年 LG、 三星的產(chǎn)能同比下降幅度分別為 31%、70%。在中國(guó) LCD 產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)對(duì)日韓的全面反超后， 隨著海外廠商產(chǎn)能逐步退出，大陸廠商產(chǎn)能擴(kuò)張放緩，行業(yè)未來(lái) 3 年產(chǎn)能基本保持平穩(wěn)。
對(duì)于全球大尺寸 LCD 產(chǎn)能，基于前文退出產(chǎn)線和新增產(chǎn)線的梳理，我們對(duì)全球大尺寸 LCD 產(chǎn)能總面積進(jìn)行定量測(cè)算。我們假設(shè)產(chǎn)能的新增和減少進(jìn)度都按照線性完成，則全球大尺 寸 LCD 產(chǎn)能總面積情況測(cè)算如下表，可見(jiàn)自 1Q20 起，全球大尺寸 LCD 產(chǎn)能面積季度環(huán) 比增速出現(xiàn)顯著下降，較 2019 年明顯放緩。基于測(cè)算結(jié)果，我們預(yù)計(jì) 2020 年底全球大 尺寸 LCD 產(chǎn)能總面積僅同比增長(zhǎng) 1.04%，預(yù)計(jì) 2021 年全球大尺寸 LCD 產(chǎn)能總面積同比 增長(zhǎng) 5.17%。相對(duì)于我們?cè)?2017 年 10 月 17 日發(fā)布的《在 8.5G 紅利釋放期迎戴維斯雙 擊》中測(cè)算的 2017 年全球 G7、G8 代線總產(chǎn)出面積凈增長(zhǎng) 4.1%而言，2020 年全球大尺 寸 LCD 供給的增長(zhǎng)規(guī)模同樣較小。
需求尺寸上漲將變相造成供給端產(chǎn)能收縮。由于 LCD 產(chǎn)線的玻璃基板面積一定，隨著下 游終端的尺寸增長(zhǎng)，同一塊玻璃基板能夠切割的產(chǎn)品數(shù)量下降，同樣產(chǎn)能的產(chǎn)線的出貨量 因此也會(huì)有所下降。例如當(dāng)前一條 8.5 代線的玻璃基板能夠切割 18 片 32 寸面板，但僅能 切割 10 塊 43 寸面板，因此如果假設(shè)產(chǎn)品尺寸 32 寸轉(zhuǎn)為 43 寸，則當(dāng)前 8.5 代線產(chǎn)能對(duì) 應(yīng)的 LCD 面板出貨量將下降近一半。
如果不考慮切割損耗，單純從面板和玻璃基板面積考慮，在 16:9 標(biāo)準(zhǔn)下面板面積每增加 1 寸，則面板橫向?qū)挾仍鲩L(zhǎng) 0.87 寸，縱向高度增長(zhǎng) 0.49 寸。基于 WitsView 數(shù)據(jù)，以當(dāng)下 全球電視機(jī)平均尺寸 46 寸為基礎(chǔ)進(jìn)行測(cè)算可得，面板尺寸每增加 1 寸，則一塊 8.5 代線玻 璃基板可切割的面板數(shù)量減少 4%左右，即 8.5 代線產(chǎn)能相對(duì)收縮 4%。相較于 2020 年 LCD 產(chǎn)能僅 1.04%的同比增長(zhǎng)幅度而言，面板尺寸平均需求增長(zhǎng) 1 寸帶來(lái)的產(chǎn)能相對(duì)收縮甚至 可以完全抵消 2020 年新增產(chǎn)線帶來(lái)的產(chǎn)能增長(zhǎng)。
需求穩(wěn)中有升，需求增長(zhǎng)帶動(dòng) LCD 行業(yè)保持較高景氣度
TV 面板平均尺寸持續(xù)增加，重大體育賽事催化 8K 電視機(jī)普及
1H20 全球智能電視機(jī)面板出貨數(shù)量同比下滑 8.35%，受益于大尺寸化趨勢(shì)，出貨面積降幅 遠(yuǎn)小于出貨數(shù)量。根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，1H20 全球智能電視機(jī)面板的出貨數(shù)量為 1.29 億片， 同比下降 8.35%；在大尺寸化趨勢(shì)的拉動(dòng)下，1H20 全球智能電視機(jī)面板的出貨面積為 8040.8 萬(wàn)平萬(wàn)米，同比下降 0.5%，降幅小于出貨數(shù)量。我們認(rèn)為上半年全球智能電視機(jī)面板出貨 規(guī)模同比下滑的原因?yàn)椋?)新冠肺炎疫情導(dǎo)致上半年新增產(chǎn)能釋放受阻；2)韓系廠商加速 退出 LCD 市場(chǎng)；3)面板廠商將更多產(chǎn)能釋放給盈利性更好的應(yīng)用。
隨著電視機(jī)終端廠商積極為下半年促銷(xiāo)檔期備貨，疊加面板行業(yè)供需格局改善，我們認(rèn)為下 半年全球智能電視機(jī)面板有望迎來(lái)修復(fù)，大尺寸超清化仍然是智能電視機(jī)面板市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要 動(dòng)能，而東京奧運(yùn)、歐洲杯和北京冬奧等重大體育賽事則是 8K 電視機(jī)普及的重要催化劑。
Q20 全球電視機(jī)面板平均尺寸達(dá) 47.66 英寸，8K 電視機(jī)滲透率有望快速提升
全球智能電視機(jī)市場(chǎng)的大尺寸化趨勢(shì)延續(xù)，2Q20 全球電視機(jī)平均尺寸達(dá)到 47.66 英寸。我們 基于 WitsView 數(shù)據(jù)測(cè)算得到，全球智能電視機(jī)平均尺寸從 1Q15 的 40.58 英寸提升至 2Q20 的 47.66 英寸。根據(jù)群智咨詢(xún)數(shù)據(jù)及預(yù)測(cè)，2019 年 65 英寸及以上電視機(jī)的出貨占比為 11.1%， 2020 年有望提升 2.6pct 至 13.7%，有望帶動(dòng) 2020 年全球電視機(jī)的平均尺寸進(jìn)一步提升。
8K 電視機(jī)出貨量有望快速提升，預(yù)計(jì) 22 年滲透率將達(dá)到 2.7%。群智咨詢(xún)的研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)同 尺寸的 4K 產(chǎn)品與 2K 產(chǎn)品差價(jià)小于 20%的水平時(shí)，4K 產(chǎn)品的市場(chǎng)滲透率呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)；以此推算到 8K 產(chǎn)品，其認(rèn)為隨著 8K 技術(shù)突破瓶頸，產(chǎn)業(yè)鏈趨于成熟，當(dāng)同尺寸的 8K 與 4K 的面板價(jià)差接近 25%時(shí)，8K 產(chǎn)品的滲透率將快速提升。根據(jù)群智咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2019 年 全球 8K 電視機(jī)面板出貨量為 20 萬(wàn)臺(tái)，滲透率僅 0.1%；群智咨詢(xún)預(yù)計(jì) 20-22 年全球 8K 電 視面板出貨量為 40/160/720 萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì) 22 年全球 8K 電視機(jī)面板滲透率將提升至 2.7%。
重大體育賽事成為 8K 電視機(jī)普及的催化劑，有望拉動(dòng)電視機(jī)產(chǎn)值及內(nèi)需增長(zhǎng)
東京奧運(yùn)等重大體育賽事是 8K 電視機(jī)普及的重要催化劑。受新冠肺炎疫情影響，原定于 2020 年 7 月 24 日開(kāi)幕的日本東京奧運(yùn)延期一年至 2021 年舉行。2013 年日本廣播協(xié)會(huì) （NHK）宣布將以 8K 超超清的方式直播 2020 東京奧運(yùn)會(huì)，分辨率達(dá)到 7680x4320。2016 年 NHK 正式開(kāi)始在 BS 衛(wèi)星頻道試播 4K 與 8K 節(jié)目，2018 年正式開(kāi)始播放 4K/8K 超高 清節(jié)目。目前日本 8K 信號(hào)的內(nèi)容主要是一些紀(jì)錄片、演唱會(huì)、綜藝節(jié)目等，內(nèi)容仍然不 夠豐富，體育賽事采用 8K 直播相對(duì)于其他形式的 8K 內(nèi)容來(lái)說(shuō)成本更低，只需采集、導(dǎo) 播和播放信號(hào)即可，是促進(jìn) 8K 電視機(jī)普及的重要需求驅(qū)動(dòng)。
“5G+8K”將作為 2022 年北京冬奧會(huì)“科技奧運(yùn)”的重要元素。2019 年北京廣播電視機(jī) 局與北京市經(jīng)信局聯(lián)合發(fā)布《北京市超超清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2019-2022 年）》，提 出將實(shí)現(xiàn) 2022 年北京冬奧會(huì)、冬殘奧會(huì) 4K 超超清電視機(jī)全程直播，8K 超超清實(shí)驗(yàn)直播。根據(jù)新華網(wǎng)報(bào)道，2019 年 8 月 31 日至 9 月 15 日籃球世界杯期間，北京賽區(qū)采用“5G+8K” 技術(shù)對(duì) 8 場(chǎng)籃球世界杯進(jìn)行試播，首次實(shí)現(xiàn)“5G+8K”技術(shù)示范應(yīng)用。“5G+8K”融合發(fā) 展已進(jìn)入產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略窗口期，北京以重大體育賽事為抓手，加快“5G+8K”技術(shù)驗(yàn)證 和示范應(yīng)用，為 2022 冬奧會(huì)賽事直播做好全面準(zhǔn)備。
以史為鑒，受益于日本政府對(duì)于電視機(jī)信號(hào)數(shù)字化政策的積極推廣，日本電視機(jī)機(jī)的內(nèi)需和產(chǎn) 值從 2003 年開(kāi)始季增。1996 年起日本積極推動(dòng)電視機(jī)信號(hào)數(shù)字化政策，2003 年是日本三 大都市圈開(kāi)始覆蓋數(shù)字電視機(jī)信號(hào)的一年，同時(shí)日本政府也將推動(dòng)電視機(jī)機(jī)換購(gòu)作為一項(xiàng)產(chǎn)業(yè) 振興政策來(lái)推廣。基于此，日本電視機(jī)機(jī)的內(nèi)需和產(chǎn)值于 2010 年達(dá)到頂峰，根據(jù)日本經(jīng)濟(jì) 產(chǎn)業(yè)省機(jī)器統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2010 年末日本國(guó)內(nèi)電視機(jī)機(jī)單月需求超過(guò) 2000 億日元，2010 年全 年總需求達(dá)到 11362 億日元。
2Q20 顯示器面板市場(chǎng)出貨量同比大幅增長(zhǎng)，同樣受益于大尺寸趨勢(shì)
2Q20 液晶顯示器面板出貨數(shù)量同比增長(zhǎng)超過(guò) 20%。2020 年一季度，新冠肺炎疫情導(dǎo)致 顯示器市場(chǎng)面臨供給需求雙重沖擊，根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，1Q20 全球液晶顯示器面板出貨 量 3163.4 萬(wàn)片，同比下降 8.68%；受益于大尺寸化趨勢(shì)，1Q20 全球顯示器出貨面積為 534.2 萬(wàn)平方米，同比下降 5.08%，出貨面積降幅小于出貨量。2020 年二季度，一方面是 居家辦公及上課政策帶動(dòng)短期需求明顯增長(zhǎng)，另一方面是顯示器代工廠及面板廠商基本恢 復(fù)生產(chǎn)及供應(yīng)能力，WitsView 數(shù)據(jù)顯示 2Q20 全球液晶顯示器面板出貨數(shù) 4268.1 萬(wàn)片， 同比增長(zhǎng) 20.53%，2Q20 全球顯示器出貨面積 742.9 萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng) 26.95%。
與 TV 面板市場(chǎng)一樣，顯示器面板市場(chǎng)同樣受益于大尺寸化的趨勢(shì)。根據(jù)群智咨詢(xún)數(shù)據(jù)， 23-24 英寸顯示器面板市占率從 1Q18 的 36.9%提升至 2Q20 的 45.9%；25-30 英寸顯示 器面板市占率從 1Q18 的 12.3%提升至 2Q20 的 20.4%；20-22.5 英寸顯示器面板市占率 則從 1Q18 的 27.8%下降至 2Q20 的 20.4%；20 英寸以下顯示器面板市占率則從 1Q18 的 19.8%下降至 2Q20 的 8.0%。我們基于 WitsView 數(shù)據(jù)測(cè)算，全球液晶顯示器面板平均 尺寸從 1Q15 的 22.56 英寸提升至 2Q20 的 25.13 英寸，我們認(rèn)為未來(lái)有望進(jìn)一步提升。
居家學(xué)習(xí)辦公驅(qū)動(dòng)筆記本電腦面板市場(chǎng)增長(zhǎng)，16:10 屏幕新形態(tài)獲得關(guān)注
2Q20 筆記本電腦面板出貨數(shù)量同比增長(zhǎng)超過(guò) 30%。根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，2Q20 全球筆記 本電腦面板出貨數(shù)量為 5921.5 萬(wàn)片，同比增長(zhǎng) 30.73%；2Q20 全球筆記本電腦面板出貨 面積為 357.6 萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng) 30.94%。與 TV 面板、顯示器面板大尺寸化的趨勢(shì)不同， 筆記本電腦面板平均尺寸始終保持在 15 英寸左右的水平，較為穩(wěn)定。
我們認(rèn)為筆記本電腦面板市場(chǎng)的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自于兩個(gè)方面：一是居家辦公及上課政策 驅(qū)動(dòng)筆記本電腦需求上升；二是以 16:10 為代表的筆記本電腦新形態(tài)逐漸獲得消費(fèi)者關(guān)注。16:10 相對(duì)于傳統(tǒng)的 16:9 寬屏來(lái)說(shuō)，視覺(jué)效果更加美觀；對(duì)于面板廠商來(lái)說(shuō)，同一尺寸下 16:10 相較于 16:9 的面板面積更大，且在同一世代線中的經(jīng)濟(jì)切割效率降低，雖然造成成 本上升，但變相造成了面板供給的收縮。根據(jù)群智咨詢(xún)數(shù)據(jù)及預(yù)測(cè)，2019 年全球 16:10 筆記本電腦面板的出貨量為 100 萬(wàn)片，滲透率為 0.5%；2020 年出貨量有望增長(zhǎng)至 400 萬(wàn)片，滲透率為 2.3%；2021 年出貨量有望增長(zhǎng)至 900 萬(wàn)片，滲透率為 4.8%。
疫情推動(dòng) 2Q20 全球平板電腦面板出貨量同比增速超過(guò) 35%
新冠肺炎疫情全球蔓延驅(qū)動(dòng)全球平板電腦的需求增長(zhǎng)。雖然在全球供應(yīng)鏈?zhǔn)茏璧那闆r下， 1Q20 全球平板電腦面板出貨量增幅不大，但居家辦公及上課政策、居家休閑娛樂(lè)的需求 帶動(dòng) 2Q20 全球平板電腦面板出貨量增長(zhǎng)超過(guò) 35%。根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，1Q20 全球平 板電腦面板出貨量 4532.9 萬(wàn)片，同比增長(zhǎng) 4.86%，出貨面積 108.8 萬(wàn)平米，同比下降 1.18%；2Q20 全球平板電腦面板出貨量 6394.4 萬(wàn)片，同比增長(zhǎng) 35.81%，環(huán)比增長(zhǎng) 41.07%，出 貨面積 167.1 萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng) 45.05%。全球平板電腦面板平均尺寸同樣較穩(wěn)定。
20 年智能手機(jī)出貨量預(yù)計(jì)同比下降 11.9%，一定程度沖擊手機(jī)面板需求
根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2019 年全球智能手機(jī)出貨量為 13.71 億部；IDC 預(yù)計(jì) 20-22 年全球智能 手機(jī)出貨量同比增速為-11.9%/10%/5%，對(duì)應(yīng)出貨量分別 12.08 億部、13.29 億部、13.95 億部。根據(jù) statista 全球各尺寸手機(jī)出貨占比數(shù)據(jù)及預(yù)測(cè)，假設(shè)長(zhǎng):寬為 13:6，我們測(cè)算得 2019 年智能手機(jī)平均尺寸為 6.12 英寸，預(yù)計(jì) 2020 年平均尺寸增長(zhǎng)至 6.17 英寸，對(duì)應(yīng)智 能手機(jī)屏幕的平均面積將在 2020 年同比增長(zhǎng) 1.6%。考慮到 1Q20 OLED 屏幕在手機(jī)中的 滲透率（群智咨詢(xún)數(shù)據(jù)）為 25%，我們假設(shè) 2020 年 LCD 屏幕手機(jī)占比為 75%。由此我 們測(cè)算得到，2020 年手機(jī)面板需求將下降 10.45%。
疫情下需求仍保持韌性，預(yù)計(jì) 20 年全球 LCD 面板需求將增長(zhǎng) 1.12%
我們基于 WitsView 液晶面板出貨數(shù)據(jù)及群智咨詢(xún)智能手機(jī)面板出貨數(shù)據(jù)測(cè)算可得，1Q20 全球 LCD 面板出貨量各下游占比分別為手機(jī) 57.29%、電視機(jī) 15.15%、平板電腦 10.69%、 筆記本電腦 9.41%、顯示器 7.46%；1Q20 全球 LCD 面板出貨面積各下游占比分別為電 視 78.16%、顯示器 10.48%、筆記本電腦 4.77%、智能手機(jī) 4.46%、平板電腦 2.13%。
根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，2019 年全球 LCD TV 面板出貨量為 2.859 億片，在新冠肺炎疫情的 影響下，AVC 預(yù)計(jì) 2020 年全球 LCD TV 面板出貨量為 2.656 億片(YoY -7.12%)；我們假 設(shè) 2020 年電視機(jī)平均尺寸為 47.8 英寸（參考 1H20 WitsView 數(shù)據(jù)），預(yù)計(jì) 2020 年全球 LCD TV 面板出貨面積同比僅下降 0.66%。
根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，2019 年全球液晶顯示器面板出貨量為 1.437 億片，Omdia 預(yù)測(cè) 2020 年將增長(zhǎng)至 1.549 億片(YoY 7.81%)；我們假設(shè) 2020 年顯示器平均尺寸為 24.1 英寸（參 考 1H20 WitsView 數(shù)據(jù)），預(yù)計(jì) 2020 年全球液晶顯示器面板出貨面積將同比增長(zhǎng) 13.18%。
根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，2019 年全球 NB 面板出貨量為 1.877 億片，Omdia 預(yù)計(jì) 2020 年全 球 NB 面板出貨量為 1.967 億片(YoY 4.78%)。根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，2019 年全球平板電 腦面板出貨量為 2.099 億片，Omdia 預(yù)計(jì) 2020 年全球平板電腦面板出貨量同比增速為 16.45%。我們假定 NB、平板電腦平均尺寸不變，預(yù)計(jì) 2020 年全球 NB 面板出貨面積同 比增長(zhǎng) 4.78%，預(yù)計(jì) 2020 年全球平板電腦面板出貨面積同比增長(zhǎng) 16.45%。對(duì)于 LCD 手 機(jī)面板，基于前文測(cè)算，我們預(yù)計(jì) 2020 年 LCD 手機(jī)面板出貨面積將下降 10.45%。
基于上述測(cè)算，我們預(yù)計(jì) 2020 年全球 LCD TV、顯示器、NB、平板電腦、LCD 手機(jī)的 液晶面板出貨面積增速分別為-0.66%、13.18%、4.78%、16.45%、-10.45%，測(cè)算得 2020 年 LCD 面板出貨面積將同比增長(zhǎng) 1.12%。在新冠肺炎疫情全球蔓延的沖擊下，我們認(rèn)為 LCD 面板的需求受益于大尺寸化趨勢(shì)、居家學(xué)習(xí)辦公等因素的驅(qū)動(dòng)，仍保持足夠韌性。
我們?cè)谇拔臏y(cè)算得 1Q20 起全球大尺寸 LCD 產(chǎn)能面積環(huán)比增速明顯放緩，預(yù)計(jì) 2020 年底 全球大尺寸 LCD 產(chǎn)能總面積僅同比增長(zhǎng) 1.04%。考慮到疫情影響下 1Q20 LCD 面板廠商 產(chǎn)能利用率普遍較低，2020 年三星、LG 兩大韓廠退出進(jìn)度加速，新增產(chǎn)能爬坡進(jìn)度不及 預(yù)期，需求端平均尺寸上升變相造成產(chǎn)能收縮等因素，我們認(rèn)為 2020 年 LCD 行業(yè)的供需 格局已明顯改善，行業(yè)有望迎來(lái)景氣上行，液晶面板有望再現(xiàn) 2017 年價(jià)格快速上行的局 面，行業(yè)內(nèi)企業(yè)盈利能力也有望得到顯著改善。
我們認(rèn)為，目前京東方、華星光電等中國(guó)大陸龍頭廠商 G10.5/G11 高世代線規(guī)模效應(yīng)顯著， 市場(chǎng)份額大幅領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，行業(yè)中小廠商或潛在的進(jìn)入者已無(wú)力進(jìn)行大規(guī)模投資挑戰(zhàn)其 領(lǐng)先地位，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張已接近尾聲，產(chǎn)業(yè)開(kāi)始加速整合。同時(shí)，終端產(chǎn)品多元化、大尺 寸超清化是長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，而 2021 年舉行的日本奧運(yùn)會(huì)、歐洲杯及 2022 年舉行的北京 冬奧會(huì)則將推動(dòng)更多 8K/4K 電視機(jī)上市，為面板需求的持續(xù)增長(zhǎng)賦能。在 2020-2022 年供 給端產(chǎn)能基本保持平穩(wěn)的預(yù)期下，我們預(yù)計(jì) LCD 行業(yè)將在需求帶動(dòng)下保持較高景氣度。
全球 LCD 產(chǎn)能向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，強(qiáng)化龍頭廠商盈利能力
4Q18 中國(guó)大陸大尺寸 LCD 產(chǎn)能已經(jīng)超越韓國(guó)成為全球第一
LCD 產(chǎn)業(yè)曾經(jīng)興于美國(guó)、盛于日本，后又陸續(xù)在韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、中國(guó)大陸開(kāi)花結(jié)果，作為一臺(tái)規(guī) 模效應(yīng)顯著、資金壁壘高企、戰(zhàn)略地位突出的行業(yè)，逆產(chǎn)業(yè)周期擴(kuò)張更高世代的產(chǎn)線是驅(qū) 動(dòng) LCD 成本長(zhǎng)期下降、進(jìn)而不斷創(chuàng)造新的應(yīng)用市場(chǎng)的核心動(dòng)力。隨著京東方、華星光電、 富士康的 10.5/11 代線逐步投產(chǎn)，中國(guó)大陸 TFT-LCD 的產(chǎn)能占比將進(jìn)一步提升。
根據(jù) DSCC 數(shù)據(jù)，中國(guó)大陸的 TFT-LCD 產(chǎn)能占比從 4Q18 的 42%提升至 1Q20 的 52%， DSCC預(yù)計(jì) 4Q22中國(guó)大陸的TFT-LCD產(chǎn)能占比將進(jìn)一步提升至 70%。除中國(guó)大陸以外， 隨著三星、LGD 兩大韓系廠商宣布 2020 年將關(guān)閉 5 條產(chǎn)線，DSCC 預(yù)計(jì)韓國(guó)的 TFT-LCD 產(chǎn)能占比將從 1Q20 的 19%下降至 1Q21 的 7%。
在大尺寸 LCD 領(lǐng)域，根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，截至 2Q19 全球大尺寸 LCD 產(chǎn)能面積中 8.5 代線已經(jīng)占到 52.6%，10 代線及以上占到 2.75%。分區(qū)域來(lái)看，根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，4Q17 中國(guó)大陸的大尺寸 LCD 產(chǎn)能面積達(dá)到 1682.08 萬(wàn)平米，全球占比為 29.62%，超過(guò)中國(guó)臺(tái) 灣成為全球第二；4Q18 中國(guó)大陸的大尺寸 LCD 產(chǎn)能面積達(dá)到 2365.47 萬(wàn)平米，全球占比 為 36.80%，超過(guò)韓國(guó)成為全球第一；2Q19 中國(guó)大陸的大尺寸 LCD 產(chǎn)能面積達(dá)到 2648.68 萬(wàn)平米，全球占比提升至 41.0%。
未來(lái) LCD 行業(yè)將由中國(guó)大陸廠商主導(dǎo)，強(qiáng)化龍頭盈利能力
隨著全球LCD產(chǎn)能向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，陸資廠商的市場(chǎng)份額快速提升。根據(jù)WitsView數(shù)據(jù)， 1Q14 京東方大尺寸 LCD 的產(chǎn)能面積僅為 263.07 萬(wàn)平米，全球占比僅 6.17%；14-18 年 間京東方合肥 8.5 代線、重慶 8.5 代線、福州 8.5 代線、合肥 10.5 代線等高世代線陸續(xù)投 產(chǎn)，4Q18 京東方大尺寸 LCD 的產(chǎn)能面積快速提升至 1209.40 萬(wàn)平米，全球占比 18.82%， 超越 LGD 成為全球第一。除京東方以外，華星光電大尺寸 LCD 的產(chǎn)能面積占比從 1Q14 的 4.84%提升至 2Q19 的 9.27%；中電熊貓大尺寸 LCD 的產(chǎn)能面積占比從 1Q14 的 1.10% 提升至 2Q19 的 9.02%，均實(shí)現(xiàn)了快速提升。
京東方、華星光電領(lǐng)跑全球大尺寸 LCD 行業(yè)。從大尺寸 TFT-LCD 出貨量的角度而言，根 據(jù) Omdia 數(shù)據(jù)，2020 年 7 月京東方以 26.8%的市占率位居全球第一，群創(chuàng)光電、友達(dá)光 電、LG、夏普、三星分別以 16.1%、14.1%、14.0%、5.9%、5.6%的市占率位居全球二 至六名。從大尺寸 TFT-LCD 出貨面積的角度而言，根據(jù) Omdia 數(shù)據(jù)，2020 年 7 月京東 方以 20.4%的市占率位居全球第一，群創(chuàng)光電、華星光電、三星、LG 分別以 12.2%、11.8%、 11.6%、11.1%的市場(chǎng)率位居全球二至五名。
分應(yīng)用來(lái)看，在大尺寸 TFT-LCD 出貨面積的維度上，2020 年 7 月京東方在全球筆記本電 腦面板市場(chǎng)市占率達(dá)到 26.4%，位列第一，領(lǐng)先第二名的群創(chuàng)光電 2.2pct；2020 年 7 月 京東方在全球顯示器面板市場(chǎng)市占率達(dá)到 25.8%，領(lǐng)先于 LG 的 18.6%、友達(dá)光電的 16.2%、 三星的 15.5%、群創(chuàng)光電的 12.6%位列第一；在全球智能電視機(jī)面板市場(chǎng)，2020 年 7 月京 東方以 18.0%的市占率位列第一，華星光電以 14.7%的市占率緊隨其后，三星、群創(chuàng)光電、 LG 分別以 12.4%、11.7%、8.3%的市占率位居三至五名。
京東方憑借更高世代線、更多元化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和下游應(yīng)用市場(chǎng)，盈利能力領(lǐng)先同行。根據(jù) Bloomberg 數(shù)據(jù)，在 2013-2019 年間，京東方毛利率水平長(zhǎng)期高于 LG Display、群創(chuàng)光 電、友達(dá)光電、日本 JDI 等行業(yè)面板大廠，與 Samsung Display 的毛利率水平相當(dāng)（三星 OLED 占比高），2018、2019 年如上幾家大廠的平均毛利率分別為 13.69%、8.07%，而 京東方毛利率為 20.39%、15.18%。2016 年后華星光電憑借第二條 8.5 代線（T2）投產(chǎn) 所形成的規(guī)模效應(yīng)，毛利率實(shí)現(xiàn)快速提升，2018、2019 年毛利率僅低于三星和京東方。
未來(lái)行業(yè)將由中國(guó)大陸廠商主導(dǎo)，龍頭廠商盈利能力有望進(jìn)一步強(qiáng)化。我們認(rèn)為，以京東 方、華星光電為代表的中國(guó)大陸廠商對(duì) G8.5、G10.5 高世代線的投資成效頗豐，一方面 京東方、華星光電憑借 G8.5、G10.5 高世代線所形成的成本優(yōu)勢(shì)及規(guī)模效應(yīng)，壓縮了韓 系大廠的盈利空間，促使其逐步關(guān)閉 LCD 產(chǎn)線；另一方面也樹(shù)立了更高的行業(yè)進(jìn)入壁壘， 阻隔了潛在進(jìn)入者的競(jìng)爭(zhēng)。隨著面板行業(yè)供需格局的改善，我們認(rèn)為以京東方、華星光電 為代表的面板龍頭廠商的盈利能力將進(jìn)一步得到強(qiáng)化。
LCD 上游材料/設(shè)備被海外企業(yè)壟斷，亟需實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代
LCD 上中下游產(chǎn)業(yè)之間聯(lián)系緊密、相互依存
LCD 上游的主要原材料為玻璃基板、彩色濾光片、偏光片、液晶材料、驅(qū)動(dòng) IC 和背光模 組等。中游含顯示屏制造、顯示模塊組裝兩個(gè)環(huán)節(jié)，顯示屏制造即將玻璃基板、彩色濾光 片、偏光片、液晶材料等原材料制造成為 LCD 面板；顯示模塊組裝即將 LCD 面板、驅(qū)動(dòng) IC、背光模組等零部件組裝為液晶模組（LCM）；中游制造是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的核心，屬于技 術(shù)密集型、資本密集型產(chǎn)業(yè)。下游主要應(yīng)用于各類(lèi)電子終端產(chǎn)品，包括智能電視機(jī)、液晶顯 示器、筆記本電腦、平板電腦、手機(jī)等。
根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，截至 2Q19，TFT-LCD 面板（以 55 英寸全超清電視機(jī)面板為例）的成 本 70.30%來(lái)源于原材料，在原材料中彩色濾光片成本占比 25.14%、偏光片成本占比 24.65%、玻璃基板成本占比14.72%、液晶材料成本占比8.04%、化工材料成本占比7.62%、 驅(qū)動(dòng) IC 成本占比 5.22%、其他原材料成本占比 14.62%。除原材料外，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用、人力成 本、折舊成本在TFT-LCD面板（以55英寸全超清電視機(jī)面板為例）中的占比分別為22.16%、 4.94%、2.59%。2Q19 折舊成本在 TFT-LCD 面板中的占比較低，主要系 2016 年以來(lái)京 東方等面板大廠部分高世代產(chǎn)線的折舊計(jì)提結(jié)束，折舊在 LCD 面板成本中的占比下降。
玻璃基板：行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，目前被日美企業(yè)壟斷玻璃基板是液晶顯示面板的關(guān)鍵基礎(chǔ)原材料之一，由鋁硅酸鹽和其他成分構(gòu)成。產(chǎn)業(yè)化的 顯示用玻璃按堿含量通常可以分成堿玻璃、低堿玻璃、無(wú)堿玻璃。由于玻璃中的堿金屬離 子會(huì)影響薄膜晶體管柵壓的穩(wěn)定性，所以 TFT-LCD 面板必須使用無(wú)堿玻璃基板，不能含 有氧化納、氧化鉀等成分；有堿玻璃基板則主要應(yīng)用于 TN-LCD、STN-LCD 面板。由于 氧化納和氧化鉀可以降低玻璃的融化溫度，所以無(wú)堿玻璃基板的制造需要更高的爐溫，導(dǎo) 致其生產(chǎn)技術(shù)難度高于有堿玻璃基板。
玻璃基板的制造壁壘較高，主要體目前：1)工藝壁壘。玻璃基板的主流生產(chǎn)工藝主要分為 浮法和溢流熔融法，浮法工藝主要應(yīng)用于 TN/STN 玻璃基板，目前只有旭硝子公司成功使 用浮法制造 TFT 玻璃基板；TFT 玻璃基板的主流制造工藝是溢流熔融法，其工藝壁壘高 于浮法，需要準(zhǔn)確調(diào)整溫度、流速等多個(gè)參數(shù)。2)配方壁壘。配方是玻璃基板制造的核心， 溢流熔融法需要正確的玻璃液配方才能穩(wěn)定成型，玻璃液配方也影響著玻璃基板的光學(xué)、 化學(xué)特性及玻璃基板成品的良率。3)裝備壁壘。以溢流熔融法為例，生產(chǎn)設(shè)備基本都是由 玻璃廠商自主研發(fā)生產(chǎn)的，新進(jìn)入者需要自主設(shè)計(jì)和制作生產(chǎn)設(shè)備。
由于玻璃基板產(chǎn)業(yè)具有較高的進(jìn)入壁壘，目前行業(yè)被美國(guó)的康寧、日本的旭硝子和電氣硝 子等廠商壟斷，國(guó)內(nèi)廠商仍處于追趕階段。根據(jù)賽瑞研究數(shù)據(jù)，在 2018 年全球玻璃基板 市場(chǎng)中，美國(guó)康寧、日本旭硝子、日本電氣硝子的市占率分別為 50.6%、21.3%、15.9%， 市場(chǎng)集中度（CR3）達(dá)到 87.8%；國(guó)內(nèi)廠商?hào)|旭光電市占率為 5.8%，位列第四。目前國(guó) 內(nèi)主要的玻璃基板廠商有東旭光電、彩虹股份、凱盛科技，以 G4.5-G6 代線為主，G8.5 及以上高世代玻璃基板只能與康寧、電氣硝子合作參與后段加工生產(chǎn)。隨著液晶面板產(chǎn)業(yè) 逐步向中國(guó)大陸聚集，玻璃基板尤其是高世代玻璃基板產(chǎn)業(yè)亟需提升國(guó)產(chǎn)自給率。
彩虹股份成立于 1992 年，是我國(guó)平板顯示器件領(lǐng)域唯一具有“面板+基板”上下游產(chǎn)業(yè) 聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的企業(yè)，主要業(yè)務(wù)為液晶面板和液晶玻璃基板的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。3Q19 公司 （中國(guó)）首條自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高世代（G8.5+）溢流法液晶基板玻璃生產(chǎn)線在合肥產(chǎn)業(yè)基 地順利建成點(diǎn)火，20 年 1 月產(chǎn)品已成功下線，產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)主流用戶認(rèn)證順利，公司預(yù)計(jì) 3Q20 末實(shí)現(xiàn)批量銷(xiāo)售。2019 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 58.60 億元，同比增長(zhǎng) 203.75%，其 中液晶面板收入 46.59 億元，玻璃基板收入 3.21 億元。1H20 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 39.40 億 元，同比增長(zhǎng) 88.89%，其中液晶面板收入 33.60 億元，玻璃基板收入 2.17 億元。
東旭光電成立于 1992 年，是中國(guó)本土最大、世界排名第四的液晶玻璃基板生產(chǎn)商。公司 從光電顯示產(chǎn)業(yè)起步，逐漸發(fā)展成為集液晶玻璃基板、蓋板玻璃、彩色濾光片、藍(lán)寶石玻 璃等光電顯示材料和高端裝備制造、新能源汽車(chē)制造、石墨烯產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用業(yè)務(wù)于一體的智 能制造綜合服務(wù)商。公司目前擁有 20 余條液晶玻璃基板產(chǎn)線（含在建及擬建項(xiàng)目），全面 覆蓋 G5、G6 和 G8.5 代 TFT-LCD 液晶玻璃基板產(chǎn)品。2019 年受中美貿(mào)易摩擦升級(jí)及國(guó) 家去杠桿舉措所形成的疊加效應(yīng)影響，公司融資能力受限，4Q19 受累于公司產(chǎn)業(yè)過(guò)度擴(kuò) 張及未能科學(xué)有效的管理資金等因素影響，公司中票違約，陷入債務(wù)困境。2019 年公司 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 175.29 億元，同比下降 37.9%；1H20 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 27.71 億元，同比下降 67.3%。
偏光片：疫情影響下供應(yīng)短缺問(wèn)題凸顯，目前產(chǎn)能集中在日韓
偏光片是將自然光轉(zhuǎn)變?yōu)槠窆獾墓鈱W(xué)膜材，可控制特定光束的偏振方向。由于液晶顯示 器是通過(guò)液晶材料對(duì)偏振光的可控調(diào)節(jié)來(lái)實(shí)現(xiàn)光的透過(guò)，因此偏光片是液晶顯示中必不可 少的光學(xué)元件。用于液晶顯示的偏光片通常是利用碘分子或具有二相色散性染料來(lái)吸收某 一偏振態(tài)光線，并透過(guò)另一偏振態(tài)光線而獲得偏振光。偏光片的主要性能指標(biāo)包括偏振度、 透過(guò)率、可靠性、有效厚度等，不同 LCD 技術(shù)類(lèi)型對(duì)偏光片的要求不同，其中 TFT-LCD 對(duì)偏光片的要求最高，要求偏振度≥99.5%、單體透過(guò)率≥43%。
新冠疫情影響下全球偏光片供應(yīng)短缺問(wèn)題凸顯，目前全球偏光片產(chǎn)能主要集中于日韓企業(yè)。根據(jù) Omdia，新冠疫情蔓延導(dǎo)致新的偏光片生產(chǎn)線規(guī)劃推遲，Omdia 預(yù)計(jì) 2020 年偏光片 需求量將同比增長(zhǎng) 1.9%至 5.46 億平米，預(yù)計(jì) 2020 年偏光片供應(yīng)量將同比下降 2.6％至 7.01 億平米，預(yù)計(jì) 2020 年供需比 Glut 值（Glut 值=有效供給面積/需求面積-1，Glut 值低 于 5％時(shí)被視為供應(yīng)短缺）為 1%<愛(ài)尬聊_尬聊百科>，偏光片供應(yīng)短缺問(wèn)題凸顯。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院關(guān)于 2019 年全球偏光片產(chǎn)能分布的統(tǒng)計(jì)，2019 年日東電工產(chǎn)能占比 24%，位列第一位；LG 化學(xué)、住友化學(xué)、三星 SDI 產(chǎn)能占比分別為 23%、19%、11%，位列第二至四位；中國(guó) 臺(tái)灣企業(yè)誠(chéng)美材料產(chǎn)能占比 6%、中國(guó)大陸企業(yè)三利譜產(chǎn)能占比 4%，位列第五、六位。
2020 年 6 月 9 日，杉杉股份發(fā)布重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)預(yù)案，擬以 7.7 億美元的價(jià)格收購(gòu) LG 化 學(xué)旗下在中國(guó)大陸、中國(guó)臺(tái)灣和韓國(guó)的 LCD 偏光片業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)的 70%股權(quán)。根據(jù)《科 創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》8 月 18 日?qǐng)?bào)道，經(jīng)過(guò)韓國(guó)政府相關(guān)部門(mén)決議，LG 化學(xué)偏光片生產(chǎn)技術(shù)不涉及 國(guó)家安全和產(chǎn)業(yè)安全，不涉及不可出售的技術(shù)，意味著此次收購(gòu)無(wú)政府技術(shù)管控的限制。偏光片是面板生產(chǎn)的核心原材料之一，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示 2019 年 LG 化學(xué)偏光片 全球產(chǎn)能占比 23%，位列全球第二。我們認(rèn)為，在韓系廠商加速退出 LCD 行業(yè)的背景下， 大陸廠商有望借此機(jī)補(bǔ)全 LCD 上游產(chǎn)業(yè)的短板，進(jìn)一步完善 LCD 產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈。
三利譜成立于 2007 年，主要從事偏光片產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括 TFT 系 列和黑白系列偏光片兩類(lèi)。公司是我國(guó)國(guó)內(nèi)少數(shù)具備 TFT-LCD 用偏光片生產(chǎn)能力的企業(yè) 之一，主要為手機(jī)、電腦、智能電視機(jī)等消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品液晶顯示屏，汽車(chē)電子、醫(yī)療器械、 儀器儀表等工控類(lèi)電子產(chǎn)品液晶顯示屏，以及 3D 眼鏡、防眩光太陽(yáng)鏡等提供偏光片產(chǎn)品 及周邊產(chǎn)品技術(shù)解決方案。1H20 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 7.72 億元，同比增長(zhǎng) 25.21%；實(shí)現(xiàn)歸母 凈利潤(rùn) 2875.05 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 2264.09%。
液晶材料：德國(guó) MERCK、日本 JNC 和 DIC 主導(dǎo)全球混合液晶行業(yè)
液晶（Liquid Crystal）是一種介于各向同性的液體和固態(tài)晶體之間的特殊物質(zhì)，在一定溫 度范圍內(nèi)，既具有各向異性晶體所具有的雙折射性，也具有液體的流動(dòng)性、黏性和彈性等 機(jī)械性質(zhì)。混合液晶材料是液晶面板上下玻璃板之間的半透明介電材料，功能相當(dāng)于光閘 開(kāi)關(guān)，產(chǎn)生光線 ON-OFF 變化。由于不同的顯示方式對(duì)液晶材料性能的要求有較大差別， 任何液晶單體只具有一方面或幾方面的優(yōu)良性能，不能直接用于顯示，因此混合液晶材料 是由多種具有優(yōu)良性能的液晶單體及少量添加劑調(diào)配制成。
混合液晶材料主要分為 TN 型、STN 型、TFT 型三大類(lèi)。作為液晶面板的核心材料，液 晶材料一方面隨著液晶顯示模式的發(fā)展而變化，另一方面又推動(dòng)了液晶顯示模式的發(fā)展， 從低端 TN 型液晶材料發(fā)展到 STN 型液晶材料，進(jìn)而發(fā)展到目前高端的 TFT 型液晶材料。相比于 TN-LCD 顯示技術(shù)、STN-LCD 顯示技術(shù)，TFT-LCD 顯示技術(shù)對(duì)混合液晶材料的粘 度、響應(yīng)速度提出了更高的要求。TFT 型混合液晶材料主要包括 TN-LC、VA-LC、 IPS-LC 等幾種模式，中小尺寸顯示面板（平板電腦、手機(jī)等）以 IPS/TN 為主，大尺寸顯示面板 （TV 等）以 IPS/VA 類(lèi)為主。
德國(guó) MERCK、日本 JNC 和日本 DIC 是國(guó)際三大 TFT 混合液晶廠商，發(fā)展歷史悠久并在 市場(chǎng)占有率方面形成優(yōu)勢(shì)。德國(guó) MERCK 成立于 1668 年，于 1904 年首次進(jìn)軍液晶業(yè)務(wù) 領(lǐng)域；日本 DIC 成立于 1908 年，于 1973 年進(jìn)入液晶業(yè)務(wù)市場(chǎng)。根據(jù)八億時(shí)空招股書(shū)， 2018 年全球混合液晶需求量為 757 噸，其中德國(guó) MERCK 市場(chǎng)份額約為 55%，處于絕對(duì) 領(lǐng)先地位，日本 JNC、DIC 市場(chǎng)份額分別為 20%、8%，位列二、三位，全球混合液晶市 場(chǎng)集中度（CR3）超過(guò) 80%。根據(jù)新材料在線，我國(guó)液晶材料產(chǎn)業(yè)起步較晚，在 TFT 混 合液晶領(lǐng)域與海外企業(yè)有較大差距，目前國(guó)內(nèi)具有混晶生產(chǎn)能力的企業(yè)只有誠(chéng)志永華、飛 凱材料（和成顯示）、八億時(shí)空等少數(shù)企業(yè)。
光學(xué)膜：LCD 背光模組核心元件，美國(guó) 3M 公司領(lǐng)先
光學(xué)膜（增亮膜、擴(kuò)散膜及反射膜）是 LCD 背光模組的核心元件，在背光模組成本中占 比最高。背光模組通常由背光源（CCFL 或 LED）、反射膜片、導(dǎo)光板、擴(kuò)散膜片、增亮 膜片及外框等組件組成，基本原理是將背光源提供的“點(diǎn)光源”或“線光源”，透過(guò)層層 光學(xué)膜提高發(fā)光效率，并轉(zhuǎn)化成高亮度且均勻的面光源。
背光模組的光學(xué)膜片架構(gòu)通常由 1 張反射膜+1 張下擴(kuò)散膜+2 張?jiān)隽聊?1 張上擴(kuò)散膜組成。其中反射膜一般置于背光模組的底部，主要用于將射出導(dǎo)光板底部的光線反射回導(dǎo)光板內(nèi)， 使其能夠集中從正面投射，減少光線流失，增加背光模組的光源效率；擴(kuò)散膜呈毛面半透 明狀，具有光擴(kuò)散功能，是一種能促使光照亮度均勻化的膜材；增亮膜是一種新型高性能 光學(xué)薄膜，用于提高液晶顯示器的整體亮度，從而達(dá)到節(jié)能作用。根據(jù)激智科技年報(bào)，美 國(guó) 3M 以及日本、韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)占據(jù)了光學(xué)膜行業(yè)大部分市場(chǎng)份額。
激智科技成立于 2007 年 3 月，是一家集光學(xué)薄膜和功能性薄膜的配方研發(fā)、光學(xué)設(shè)計(jì)模 擬、精密涂布加工技術(shù)等服務(wù)于一體的高新技術(shù)企業(yè)。公司光學(xué)膜產(chǎn)品包括擴(kuò)散膜、增亮 膜、量子點(diǎn)薄膜、復(fù)合膜（DOP、POP 等）、銀反射膜、3D 膜、保護(hù)膜、手機(jī)硬化膜等， 廣泛用于電視機(jī)、顯示器、筆記本電腦、平板電腦、智能手機(jī)、導(dǎo)航儀、車(chē)載顯示屏等各類(lèi) 顯示應(yīng)用領(lǐng)域。2019 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 10.96 億元，同比增長(zhǎng) 20.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為 6465.85 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 51.67%。1H20 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 5.46 億元，同比增長(zhǎng) 25.91%；實(shí) 現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為 3924.74 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 118.51%。
設(shè)備：日本領(lǐng)先，中國(guó)大陸企業(yè)從 Module 制程檢測(cè)設(shè)備開(kāi)始突破
TFT-LCD 生產(chǎn)設(shè)備按功能可分為三類(lèi)，即工藝設(shè)備、量度設(shè)備和檢測(cè)/修復(fù)/周邊設(shè)備，其 中檢測(cè)設(shè)備企業(yè)主要來(lái)自于日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣及中國(guó)大陸。對(duì)于檢測(cè)設(shè)備，按制程分 類(lèi)可分為陣列（Array）、成盒（Cell）、模組（Module）等，根據(jù)精測(cè)電子可轉(zhuǎn)債募集說(shuō) 明書(shū)，Array 制程檢測(cè)設(shè)備的市場(chǎng)份額主要被日本企業(yè)占據(jù)，Cell 制程檢測(cè)設(shè)備的市場(chǎng)份 額主要被日本、韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)占據(jù)，Module 制程檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)精測(cè)電子等中國(guó)大 陸企業(yè)處于領(lǐng)先地位。同時(shí)，中國(guó)大陸企業(yè)也在不斷縮小與境外企業(yè)的技術(shù)差距，相關(guān)產(chǎn) 品已開(kāi)始涉足 Cell 制程和 Array 制程，競(jìng)爭(zhēng)力逐漸增強(qiáng)。
精測(cè)電子成立于 2006 年，主要從事半導(dǎo)體、顯示、新能源檢測(cè)系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，目前在顯示領(lǐng)域的產(chǎn)品包括信號(hào)檢測(cè)系統(tǒng)、OLED 調(diào)測(cè)系統(tǒng)、AOI 光學(xué)檢測(cè)系統(tǒng)和平板顯 示自動(dòng)化設(shè)備等。精測(cè)電子依托在 Module 制程檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，逐步向 Array、 Cell 制程檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)滲透。2019 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 19.51 億元，同比增長(zhǎng) 40.39%；實(shí)現(xiàn) 歸母凈利潤(rùn)為 2.70 億元，同比下降 6.66%。1H20 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 7.32 億元，同比下降 21.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為 4827.32 萬(wàn)元，同比下降 69.33%。
z490656112 17小時(shí)前 [贊同]
LCD 行業(yè)風(fēng)云再起，2Q20 LCD 面板價(jià)格企穩(wěn)反彈（略）
LCD 顯示面板廣泛應(yīng)用于電視機(jī)、顯示器、NB、平板、手機(jī)等領(lǐng)域
液晶顯示器（Liquid Crystal Display, LCD）是平板顯示技術(shù)（Flat Panel Display, FPD） 的一種，基于液晶材料特殊的理化與光電特性，是目前平板顯示技術(shù)中發(fā)展最成熟、應(yīng)用 最廣泛的顯示器件，主要應(yīng)用于電視機(jī)、顯示器、筆記本電腦、平板電腦、智能手機(jī)等領(lǐng)域。
目前市場(chǎng)上所謂的 LCD 主要指的是主動(dòng)矩陣式的薄膜晶體管液晶顯示器（Thin Film Transistor LCD, TFT-LCD），包括了薄膜晶體管（TFT）和液晶顯示（LCD）兩項(xiàng)技術(shù)， 即由薄膜晶體管控制的液晶顯示。LCD 發(fā)展早期的被動(dòng)矩陣式的扭曲相列型液晶顯示器 （Twisted Nematic LCD, TN-LCD）和超扭曲相列型液晶顯示器 STN-LCD（Super Twisted Nematic LCD, STN-LCD）技術(shù)已逐步被淘汰。
TFT-LCD 顯示模組主要由液晶面板（Panel）、驅(qū)動(dòng)電路和背光源（Back Light）組成。在液晶面板中，兩片平行的玻璃基板中間放置液晶盒，上層玻璃基板的上方為偏光片 （Polarizer），下方為彩色濾光片（Color Filter, CF）；下層玻璃基板的上方貼有薄膜晶體 管，下方為偏光片。背光源的作用是為液晶顯示屏提供一臺(tái)面內(nèi)亮度均勻分布的背景光源， 而驅(qū)動(dòng)電路則在通電后向顯示屏提供各種顯示畫(huà)面的信息。
十年磨一劍，中國(guó)大陸 LCD 產(chǎn)業(yè)已實(shí)現(xiàn)全球領(lǐng)先
回顧 LCD行業(yè)的發(fā)展歷史，從 1970年代美國(guó)企業(yè)發(fā)明了液晶顯示技術(shù)但最終“半途而廢”， 到 1990 年代初日本企業(yè)率先實(shí)現(xiàn) TFT-LCD 的產(chǎn)業(yè)化，到 1990 年代末以三星、LG 為代 表的韓國(guó)企業(yè)進(jìn)行大規(guī)模的逆周期投資，再到 2000 年代初中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)借助日本企業(yè)的 技術(shù)轉(zhuǎn)讓大規(guī)模投資 LCD 行業(yè)，最后到 2008 年金融危機(jī)后中國(guó)大陸企業(yè)為解決“缺芯少 屏”局面對(duì) LCD 產(chǎn)業(yè)進(jìn)行大規(guī)模的逆周期投資，最終實(shí)現(xiàn)追趕并全面反超，我們認(rèn)為正 是這數(shù)次大規(guī)模的、集中的、逆周期的投資導(dǎo)致 LCD 行業(yè)在歷史上有較強(qiáng)的周期性。
供需格局改善，中國(guó)大陸龍頭廠商邁入收獲期
韓系面板廠商競(jìng)爭(zhēng)力弱化，1H20 宣布加速退出
1H20 三星、LG 先后宣布逐步退出 LCD 面板行業(yè)，韓廠退出加速。2020 年 4 月三星顯 示集團(tuán)宣布將于 2020 年底關(guān)停在韓國(guó)和中國(guó)的所有 LCD 面板產(chǎn)線，徹底退出 LCD 產(chǎn)業(yè)， 全面轉(zhuǎn)向 QD-OLED 和 OLED 顯示面板。除三星外，2020 年 1 月 LG Display 宣布將于 2020 年底關(guān)停韓國(guó) LCD TV 面板的生產(chǎn)線，僅保留位于中國(guó)廣州的 8.5 代線。
折舊成本影響弱化，韓系、臺(tái)系面板廠商成本競(jìng)爭(zhēng)力下降。根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，32 寸面 板的平均折舊成本已經(jīng)從 1Q16 的 8.5 美元下降至 2Q19 的 0.86 美元，在總成本中的占比 從 1Q16 的 13.73%下降至 2.10%；55 寸面板的平均折舊成本已經(jīng)從 1Q16 的 29.6 美元 下降至 3.09 美元，在總成本中的占比從 1Q16 的 15.82%下降至 2.59%。隨著京東方等面 板大廠部分高世代產(chǎn)線的折舊計(jì)提結(jié)束，折舊在 LCD 面板成本中的占比快速下降，韓系、 臺(tái)系老牌面板巨頭的成本競(jìng)爭(zhēng)力下降，降低了其關(guān)閉產(chǎn)線的阻力。
中國(guó)大陸廠商 10.5/11 等高世代線后發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。一般來(lái)說(shuō)，高世代 LCD 產(chǎn)線憑借更高 的切割效率更適宜切割大尺寸電視機(jī)面板，以京東方、華星光電等中國(guó)大陸面板大廠近兩年 重點(diǎn)投入的 10.5 代線為例，根據(jù)中華液晶網(wǎng)數(shù)據(jù)，10.5 代線在 43、49、60、65、70、 75 寸等大大尺寸 LCD 面板生產(chǎn)過(guò)程中的切割效率顯著優(yōu)于 8.5 代線，意味著 10.5 代線在 對(duì)應(yīng)尺寸的生產(chǎn)成本更為經(jīng)濟(jì)，具有顯著的高世代線規(guī)模效應(yīng)。
政策、資金支持以及企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)決心起到了博弈過(guò)程中的信號(hào)顯示作用。“缺芯少屏”長(zhǎng) 期是我國(guó)電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展難以跨越的瓶頸，因此政府基于“國(guó)產(chǎn)替代”目標(biāo)進(jìn)行長(zhǎng)期的政策 和資金方面的支持，我們認(rèn)為這也是本土企業(yè)能夠強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張產(chǎn)能的強(qiáng)力后盾，增強(qiáng)了本土 廠商進(jìn)行產(chǎn)量博弈的籌碼，削弱了國(guó)際廠商在現(xiàn)有產(chǎn)能折舊完成后繼續(xù)堅(jiān)持競(jìng)爭(zhēng)的積極性。
政策層面，2010 年以后政策逐漸轉(zhuǎn)向支持面板國(guó)產(chǎn)化。2012 年 4 月財(cái)政部將 32 英寸及 以上的面板的進(jìn)口關(guān)稅從 3%上調(diào)到 5%；2012 年 5 月發(fā)改委和工信部宣布對(duì)智能電視機(jī)和 等離子電視機(jī)提供節(jié)能補(bǔ)貼。2019 年北京廣播電視機(jī)局與北京市經(jīng)信局聯(lián)合發(fā)布《北京市超 超清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2019-2022 年）》。資金層面，以京東方為代表的陸資大廠具 備地方政府、銀團(tuán)上的資金支持，在資金壁壘高企的面板行業(yè)具有顯著的優(yōu)勢(shì)。以京東方 武漢 10.5 代線的出資結(jié)構(gòu)為例，整條產(chǎn)線的投入規(guī)模為 460 億元，其中京東方自有資金 投入占 13%，地方城投平臺(tái)投入占 44%，地方銀團(tuán)貸款投入 43%。
終端需求大尺寸超清化趨勢(shì)延續(xù)，DOT 時(shí)代顯示面板有望成為物聯(lián)網(wǎng)入口
需求端電視機(jī)、顯示器、智能手機(jī)等應(yīng)用大尺寸化趨勢(shì)延續(xù)，即使出貨量維持不變，也能通 過(guò)需求尺寸的增加消耗更多面板產(chǎn)能。以電視機(jī)為例，根據(jù) IHS 數(shù)據(jù)，2018 年全球 60 英寸 及以上電視機(jī)面板的出貨量為 2300 萬(wàn)片；IHS 預(yù)計(jì) 2020 年全球 60 英寸及以上電視機(jī)面板的 出貨量將增長(zhǎng)至 3600 萬(wàn)片，預(yù)計(jì) 2025 年出貨量將增長(zhǎng)至 5400 萬(wàn)片，對(duì)應(yīng) 19-25 年 CAGR 為 12.97%。根據(jù) IHS 數(shù)據(jù)，從出貨量的角度看，2018 年全球 60 英寸及以上電視機(jī)面板的 滲透率為 9%，預(yù)計(jì) 2025 年滲透率將提升至 19%；從出貨面積的角度看，2018 年全球 60 英寸及以上電視機(jī)面板的滲透率為 19%，預(yù)計(jì) 2025 年滲透率將提升至 33%。
在 DOT 時(shí)代（Display of Things），顯示面板正成為物聯(lián)網(wǎng)入口，為行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)賦能。與 IOT 追求萬(wàn)物互聯(lián)一樣，DOT 追求在任何物體上都可以實(shí)現(xiàn)顯示功能，顯示無(wú)處不在、 沒(méi)有邊界，完全融合在人類(lèi)的日常生活中。DOT 時(shí)代顯示產(chǎn)業(yè)發(fā)生了深刻變化，從被動(dòng) 接受外部世界信息的單向通道，發(fā)展成即時(shí)了解美好世界、了解彼此生活、了解自身變化 的智慧交互窗口，發(fā)展成萬(wàn)物互聯(lián)的入口。從應(yīng)用層面來(lái)看，“萬(wàn)物互聯(lián)”的智能家居正 逐步向 DOT 時(shí)代邁進(jìn)，2019 年小米推出小愛(ài)觸屏音箱，提供全新智能家居交互體驗(yàn)。
LCD 面板景氣上行，5 月以來(lái)面板價(jià)格加速上漲（略）
2010 年京東方董事長(zhǎng)王東升提出“液晶顯示行業(yè)生存定律”，業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“王氏定律”，具 體指：每三年，液晶顯示面板價(jià)格會(huì)下降 50%，企業(yè)若要生存下去，產(chǎn)品性能和有效技術(shù) 保有量必須提升一倍以上。因此歷史上的“液晶周期”主要由技術(shù)創(chuàng)新周期和資本投資周 期共同作用而成，一方面，行業(yè)先驅(qū)企業(yè)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，開(kāi)拓出新的顯示應(yīng)用，創(chuàng)造出新 的市場(chǎng)需求；另一方面，需求帶動(dòng)企業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格下降，價(jià) 格下降又導(dǎo)致市場(chǎng)需求擴(kuò)大并引發(fā)新一輪投資擴(kuò)產(chǎn)。
韓廠加速退出，2020-2022 年全球 LCD 產(chǎn)能將基本保持平穩(wěn)
全球 10.5/11 代 TFT-LCD 生產(chǎn)線主要集中在中國(guó)大陸
目前全球 G10 及以上產(chǎn)線共 6 條，分別是京東方合肥 10.5 代線（B9）、京東方武漢 10.5 代線（B17）、華星光電深圳 11 代線（T6）、華星光電深圳 11 代線（T7）、富士康廣州 10.5 代線、夏普 Sakai 10 代線，10.5/11 代線全部位于中國(guó)大陸。對(duì)于 G7 及以上產(chǎn)線，京東 方（BOE）擁有 4 條 8.5 代線和 2 條 10.5 代線，其中武漢 10.5 代線（B17）于 2019 年 12 月投產(chǎn)，現(xiàn)處于產(chǎn)能爬坡過(guò)程中。華星光電（CSOT）擁有 2 條 8.5 代線和 2 條 10.5/11 代線，其中深圳 11 代線（T7）預(yù)計(jì)將于 3Q20 投產(chǎn)。
韓國(guó)高世代 LCD 產(chǎn)線加速退出，預(yù)計(jì) 20 年退出產(chǎn)能面積遠(yuǎn)高于 16 年
目前三星的 LCD 面板產(chǎn)線（L1-L8）只剩下韓國(guó)湯井的 L7-2、L8-1、L8-2 和中國(guó)蘇州的 8.5 代線；根據(jù) IHS 數(shù)據(jù)，三星 L7-2、L8-1、L8-2 產(chǎn)線退出的時(shí)間分別是 2Q20、3Q19 （已開(kāi)始減產(chǎn)）、2Q20，季度產(chǎn)能面積分別為 136 萬(wàn)平米、248 萬(wàn)平米、241 萬(wàn)平米。除 三星外，LG Display 僅保留位于中國(guó)廣州的 8.5 代線；根據(jù) IHS 數(shù)據(jù)，LGD 的 P7、P8 產(chǎn)線退出的時(shí)間是 1Q20，季度產(chǎn)能面積分別為 158 萬(wàn)平米、198 萬(wàn)平米。
2016 年起全球高世代（6 代及以上）LCD 產(chǎn)線退出加快。根據(jù) IHS 數(shù)據(jù)，2016-2019 年 間全球 LCD 產(chǎn)線累計(jì)退出共計(jì) 25 條，其中 2016 年退出 11 條，這也成為 16 年 LCD 供 需失衡、面板價(jià)格快速上漲的主要?jiǎng)右颍恢笤?2017-2019 年間全球 LCD 產(chǎn)線依然保持 著每年 4-5 條的產(chǎn)線退出節(jié)奏。在高世代（G6 及以上）產(chǎn)線方面，京東方、華星光電等 廠商的 10.5/11 代線的投入削弱了原先 7 代線、8 代線的競(jìng)爭(zhēng)力，加快了其退出進(jìn)度；根 據(jù) IHS 數(shù)據(jù)，在 2010-2015 年間全球累計(jì)退出 1 條 6 代 LCD 線，而在 2016-2019 年間 全球累計(jì)退出 7 條 6 代及以上高世代，其中包括 3 條 6 代線、1 條 7 代線和 3 條 8 代線。
2020 年全球擬退出的季均 LCD 產(chǎn)能面積遠(yuǎn)高于 2016 年。從關(guān)停的產(chǎn)能面積數(shù)據(jù)來(lái)看， 2016 年全球退出的季均 LCD 產(chǎn)能面積為 361.5 萬(wàn)平米，引發(fā)了 2Q16 至 4Q16 面板價(jià)格 的快速上漲。2019 年關(guān)閉的產(chǎn)線數(shù)僅有 5 條，但是其對(duì)應(yīng)的季度產(chǎn)能總面積高達(dá) 251.3 萬(wàn)平米；2020 年擬關(guān)閉的產(chǎn)線數(shù)僅有 5 條，但是其對(duì)應(yīng)的季度產(chǎn)能總面積高達(dá) 980 萬(wàn)平 米，遠(yuǎn)高于 2016 年的水平。我們根據(jù) IHS 數(shù)據(jù)測(cè)算得到，2020 年擬退出的產(chǎn)能面積合 計(jì)相當(dāng)于2020年底全球總產(chǎn)能的11.49%，較2016年同期退出的產(chǎn)能水平還高出6.09pct。
新增產(chǎn)能主要來(lái)自于京東方、華星光電和惠科
根據(jù) IHS 數(shù)據(jù)，2020 年 TFT-LCD 的新增產(chǎn)能主要來(lái)自于京東方合肥 10.5 代線（B9）的 15 千片/月的新增產(chǎn)能、京東方武漢 10.5 代線（B17）的 120 千片/月的產(chǎn)能爬坡、華星光 電深圳 11 代線（T7）的 60 千片/月的新增產(chǎn)能、惠科滁州 8.6 代線（H2）的 75 千片/月 的新增產(chǎn)能、惠科綿陽(yáng) 8.6 代線（H4）的 120 千片/月的新增產(chǎn)能、CEC 咸陽(yáng) 8.6 代線的 12 千片/月的新增產(chǎn)能、富士康廣州 10.5 代線的 45 千片/月的新增產(chǎn)能。
2021 年 TFT-LCD 的新增產(chǎn)能主要來(lái)自于華星光電深圳 11 代線（T7）的 30 千片/月的新 增產(chǎn)能、惠科長(zhǎng)沙 8.6 代線（H5）的 132 千片/月的新增產(chǎn)能、友達(dá)臺(tái)中 7.5 代線（L7B） 的 7 千片/月的新增產(chǎn)能、富士康廣州 10.5 代線的 45 千片/月的新增產(chǎn)能。
預(yù)計(jì) 2020-2022 年全球 LCD 面板產(chǎn)能將基本保持平穩(wěn)
DSCC 預(yù)測(cè)未來(lái) 3 年全球 LCD 行業(yè)產(chǎn)能將基本保持平穩(wěn)。對(duì)于全球 LCD 總產(chǎn)能，根據(jù) DSCC 數(shù)據(jù)，2019 年全球 LCD 的產(chǎn)能為 3.11 億平米，DSCC 預(yù)計(jì) 2020-2022 年全球 LCD 的產(chǎn)能分別為 3.16 億平米、3.06 億平米、3.16 億平米，基本保持平穩(wěn)。在企業(yè)層面，DSCC 預(yù)計(jì) 2020 年 LG、三星、JDI 的產(chǎn)能同比下降幅度分別為 24%、27%、17%；2021 年 LG、 三星的產(chǎn)能同比下降幅度分別為 31%、70%。在中國(guó) LCD 產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)對(duì)日韓的全面反超后， 隨著海外廠商產(chǎn)能逐步退出，大陸廠商產(chǎn)能擴(kuò)張放緩，行業(yè)未來(lái) 3 年產(chǎn)能基本保持平穩(wěn)。
對(duì)于全球大尺寸 LCD 產(chǎn)能，基于前文退出產(chǎn)線和新增產(chǎn)線的梳理，我們對(duì)全球大尺寸 LCD 產(chǎn)能總面積進(jìn)行定量測(cè)算。我們假設(shè)產(chǎn)能的新增和減少進(jìn)度都按照線性完成，則全球大尺 寸 LCD 產(chǎn)能總面積情況測(cè)算如下表，可見(jiàn)自 1Q20 起，全球大尺寸 LCD 產(chǎn)能面積季度環(huán) 比增速出現(xiàn)顯著下降，較 2019 年明顯放緩。基于測(cè)算結(jié)果，我們預(yù)計(jì) 2020 年底全球大 尺寸 LCD 產(chǎn)能總面積僅同比增長(zhǎng) 1.04%，預(yù)計(jì) 2021 年全球大尺寸 LCD 產(chǎn)能總面積同比 增長(zhǎng) 5.17%。相對(duì)于我們?cè)?2017 年 10 月 17 日發(fā)布的《在 8.5G 紅利釋放期迎戴維斯雙 擊》中測(cè)算的 2017 年全球 G7、G8 代線總產(chǎn)出面積凈增長(zhǎng) 4.1%而言，2020 年全球大尺 寸 LCD 供給的增長(zhǎng)規(guī)模同樣較小。
需求尺寸上漲將變相造成供給端產(chǎn)能收縮。由于 LCD 產(chǎn)線的玻璃基板面積一定，隨著下 游終端的尺寸增長(zhǎng)，同一塊玻璃基板能夠切割的產(chǎn)品數(shù)量下降，同樣產(chǎn)能的產(chǎn)線的出貨量 因此也會(huì)有所下降。例如當(dāng)前一條 8.5 代線的玻璃基板能夠切割 18 片 32 寸面板，但僅能 切割 10 塊 43 寸面板，因此如果假設(shè)產(chǎn)品尺寸 32 寸轉(zhuǎn)為 43 寸，則當(dāng)前 8.5 代線產(chǎn)能對(duì) 應(yīng)的 LCD 面板出貨量將下降近一半。
如果不考慮切割損耗，單純從面板和玻璃基板面積考慮，在 16:9 標(biāo)準(zhǔn)下面板面積每增加 1 寸，則面板橫向?qū)挾仍鲩L(zhǎng) 0.87 寸，縱向高度增長(zhǎng) 0.49 寸。基于 WitsView 數(shù)據(jù)，以當(dāng)下 全球電視機(jī)平均尺寸 46 寸為基礎(chǔ)進(jìn)行測(cè)算可得，面板尺寸每增加 1 寸，則一塊 8.5 代線玻 璃基板可切割的面板數(shù)量減少 4%左右，即 8.5 代線產(chǎn)能相對(duì)收縮 4%。相較于 2020 年 LCD 產(chǎn)能僅 1.04%的同比增長(zhǎng)幅度而言，面板尺寸平均需求增長(zhǎng) 1 寸帶來(lái)的產(chǎn)能相對(duì)收縮甚至 可以完全抵消 2020 年新增產(chǎn)線帶來(lái)的產(chǎn)能增長(zhǎng)。
需求穩(wěn)中有升，需求增長(zhǎng)帶動(dòng) LCD 行業(yè)保持較高景氣度
TV 面板平均尺寸持續(xù)增加，重大體育賽事催化 8K 電視機(jī)普及
1H20 全球智能電視機(jī)面板出貨數(shù)量同比下滑 8.35%，受益于大尺寸化趨勢(shì)，出貨面積降幅 遠(yuǎn)小于出貨數(shù)量。根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，1H20 全球智能電視機(jī)面板的出貨數(shù)量為 1.29 億片， 同比下降 8.35%；在大尺寸化趨勢(shì)的拉動(dòng)下，1H20 全球智能電視機(jī)面板的出貨面積為 8040.8 萬(wàn)平萬(wàn)米，同比下降 0.5%，降幅小于出貨數(shù)量。我們認(rèn)為上半年全球智能電視機(jī)面板出貨 規(guī)模同比下滑的原因?yàn)椋?)新冠肺炎疫情導(dǎo)致上半年新增產(chǎn)能釋放受阻；2)韓系廠商加速 退出 LCD 市場(chǎng)；3)面板廠商將更多產(chǎn)能釋放給盈利性更好的應(yīng)用。
隨著電視機(jī)終端廠商積極為下半年促銷(xiāo)檔期備貨，疊加面板行業(yè)供需格局改善，我們認(rèn)為下 半年全球智能電視機(jī)面板有望迎來(lái)修復(fù)，大尺寸超清化仍然是智能電視機(jī)面板市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要 動(dòng)能，而東京奧運(yùn)、歐洲杯和北京冬奧等重大體育賽事則是 8K 電視機(jī)普及的重要催化劑。
Q20 全球電視機(jī)面板平均尺寸達(dá) 47.66 英寸，8K 電視機(jī)滲透率有望快速提升
全球智能電視機(jī)市場(chǎng)的大尺寸化趨勢(shì)延續(xù)，2Q20 全球電視機(jī)平均尺寸達(dá)到 47.66 英寸。我們 基于 WitsView 數(shù)據(jù)測(cè)算得到，全球智能電視機(jī)平均尺寸從 1Q15 的 40.58 英寸提升至 2Q20 的 47.66 英寸。根據(jù)群智咨詢(xún)數(shù)據(jù)及預(yù)測(cè)，2019 年 65 英寸及以上電視機(jī)的出貨占比為 11.1%， 2020 年有望提升 2.6pct 至 13.7%，有望帶動(dòng) 2020 年全球電視機(jī)的平均尺寸進(jìn)一步提升。
8K 電視機(jī)出貨量有望快速提升，預(yù)計(jì) 22 年滲透率將達(dá)到 2.7%。群智咨詢(xún)的研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)同 尺寸的 4K 產(chǎn)品與 2K 產(chǎn)品差價(jià)小于 20%的水平時(shí)，4K 產(chǎn)品的市場(chǎng)滲透率呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)；以此推算到 8K 產(chǎn)品，其認(rèn)為隨著 8K 技術(shù)突破瓶頸，產(chǎn)業(yè)鏈趨于成熟，當(dāng)同尺寸的 8K 與 4K 的面板價(jià)差接近 25%時(shí)，8K 產(chǎn)品的滲透率將快速提升。根據(jù)群智咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2019 年 全球 8K 電視機(jī)面板出貨量為 20 萬(wàn)臺(tái)，滲透率僅 0.1%；群智咨詢(xún)預(yù)計(jì) 20-22 年全球 8K 電 視面板出貨量為 40/160/720 萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì) 22 年全球 8K 電視機(jī)面板滲透率將提升至 2.7%。
重大體育賽事成為 8K 電視機(jī)普及的催化劑，有望拉動(dòng)電視機(jī)產(chǎn)值及內(nèi)需增長(zhǎng)
東京奧運(yùn)等重大體育賽事是 8K 電視機(jī)普及的重要催化劑。受新冠肺炎疫情影響，原定于 2020 年 7 月 24 日開(kāi)幕的日本東京奧運(yùn)延期一年至 2021 年舉行。2013 年日本廣播協(xié)會(huì) （NHK）宣布將以 8K 超超清的方式直播 2020 東京奧運(yùn)會(huì)，分辨率達(dá)到 7680x4320。2016 年 NHK 正式開(kāi)始在 BS 衛(wèi)星頻道試播 4K 與 8K 節(jié)目，2018 年正式開(kāi)始播放 4K/8K 超高 清節(jié)目。目前日本 8K 信號(hào)的內(nèi)容主要是一些紀(jì)錄片、演唱會(huì)、綜藝節(jié)目等，內(nèi)容仍然不 夠豐富，體育賽事采用 8K 直播相對(duì)于其他形式的 8K 內(nèi)容來(lái)說(shuō)成本更低，只需采集、導(dǎo) 播和播放信號(hào)即可，是促進(jìn) 8K 電視機(jī)普及的重要需求驅(qū)動(dòng)。
“5G+8K”將作為 2022 年北京冬奧會(huì)“科技奧運(yùn)”的重要元素。2019 年北京廣播電視機(jī) 局與北京市經(jīng)信局聯(lián)合發(fā)布《北京市超超清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2019-2022 年）》，提 出將實(shí)現(xiàn) 2022 年北京冬奧會(huì)、冬殘奧會(huì) 4K 超超清電視機(jī)全程直播，8K 超超清實(shí)驗(yàn)直播。根據(jù)新華網(wǎng)報(bào)道，2019 年 8 月 31 日至 9 月 15 日籃球世界杯期間，北京賽區(qū)采用“5G+8K” 技術(shù)對(duì) 8 場(chǎng)籃球世界杯進(jìn)行試播，首次實(shí)現(xiàn)“5G+8K”技術(shù)示范應(yīng)用。“5G+8K”融合發(fā) 展已進(jìn)入產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略窗口期，北京以重大體育賽事為抓手，加快“5G+8K”技術(shù)驗(yàn)證 和示范應(yīng)用，為 2022 冬奧會(huì)賽事直播做好全面準(zhǔn)備。
以史為鑒，受益于日本政府對(duì)于電視機(jī)信號(hào)數(shù)字化政策的積極推廣，日本電視機(jī)機(jī)的內(nèi)需和產(chǎn) 值從 2003 年開(kāi)始季增。1996 年起日本積極推動(dòng)電視機(jī)信號(hào)數(shù)字化政策，2003 年是日本三 大都市圈開(kāi)始覆蓋數(shù)字電視機(jī)信號(hào)的一年，同時(shí)日本政府也將推動(dòng)電視機(jī)機(jī)換購(gòu)作為一項(xiàng)產(chǎn)業(yè) 振興政策來(lái)推廣。基于此，日本電視機(jī)機(jī)的內(nèi)需和產(chǎn)值于 2010 年達(dá)到頂峰，根據(jù)日本經(jīng)濟(jì) 產(chǎn)業(yè)省機(jī)器統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2010 年末日本國(guó)內(nèi)電視機(jī)機(jī)單月需求超過(guò) 2000 億日元，2010 年全 年總需求達(dá)到 11362 億日元。
2Q20 顯示器面板市場(chǎng)出貨量同比大幅增長(zhǎng)，同樣受益于大尺寸趨勢(shì)
2Q20 液晶顯示器面板出貨數(shù)量同比增長(zhǎng)超過(guò) 20%。2020 年一季度，新冠肺炎疫情導(dǎo)致 顯示器市場(chǎng)面臨供給需求雙重沖擊，根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，1Q20 全球液晶顯示器面板出貨 量 3163.4 萬(wàn)片，同比下降 8.68%；受益于大尺寸化趨勢(shì)，1Q20 全球顯示器出貨面積為 534.2 萬(wàn)平方米，同比下降 5.08%，出貨面積降幅小于出貨量。2020 年二季度，一方面是 居家辦公及上課政策帶動(dòng)短期需求明顯增長(zhǎng)，另一方面是顯示器代工廠及面板廠商基本恢 復(fù)生產(chǎn)及供應(yīng)能力，WitsView 數(shù)據(jù)顯示 2Q20 全球液晶顯示器面板出貨數(shù) 4268.1 萬(wàn)片， 同比增長(zhǎng) 20.53%，2Q20 全球顯示器出貨面積 742.9 萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng) 26.95%。
與 TV 面板市場(chǎng)一樣，顯示器面板市場(chǎng)同樣受益于大尺寸化的趨勢(shì)。根據(jù)群智咨詢(xún)數(shù)據(jù)， 23-24 英寸顯示器面板市占率從 1Q18 的 36.9%提升至 2Q20 的 45.9%；25-30 英寸顯示 器面板市占率從 1Q18 的 12.3%提升至 2Q20 的 20.4%；20-22.5 英寸顯示器面板市占率 則從 1Q18 的 27.8%下降至 2Q20 的 20.4%；20 英寸以下顯示器面板市占率則從 1Q18 的 19.8%下降至 2Q20 的 8.0%。我們基于 WitsView 數(shù)據(jù)測(cè)算，全球液晶顯示器面板平均 尺寸從 1Q15 的 22.56 英寸提升至 2Q20 的 25.13 英寸，我們認(rèn)為未來(lái)有望進(jìn)一步提升。
居家學(xué)習(xí)辦公驅(qū)動(dòng)筆記本電腦面板市場(chǎng)增長(zhǎng)，16:10 屏幕新形態(tài)獲得關(guān)注
2Q20 筆記本電腦面板出貨數(shù)量同比增長(zhǎng)超過(guò) 30%。根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，2Q20 全球筆記 本電腦面板出貨數(shù)量為 5921.5 萬(wàn)片，同比增長(zhǎng) 30.73%；2Q20 全球筆記本電腦面板出貨 面積為 357.6 萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng) 30.94%。與 TV 面板、顯示器面板大尺寸化的趨勢(shì)不同， 筆記本電腦面板平均尺寸始終保持在 15 英寸左右的水平，較為穩(wěn)定。
我們認(rèn)為筆記本電腦面板市場(chǎng)的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自于兩個(gè)方面：一是居家辦公及上課政策 驅(qū)動(dòng)筆記本電腦需求上升；二是以 16:10 為代表的筆記本電腦新形態(tài)逐漸獲得消費(fèi)者關(guān)注。16:10 相對(duì)于傳統(tǒng)的 16:9 寬屏來(lái)說(shuō)，視覺(jué)效果更加美觀；對(duì)于面板廠商來(lái)說(shuō)，同一尺寸下 16:10 相較于 16:9 的面板面積更大，且在同一世代線中的經(jīng)濟(jì)切割效率降低，雖然造成成 本上升，但變相造成了面板供給的收縮。根據(jù)群智咨詢(xún)數(shù)據(jù)及預(yù)測(cè)，2019 年全球 16:10 筆記本電腦面板的出貨量為 100 萬(wàn)片，滲透率為 0.5%；2020 年出貨量有望增長(zhǎng)至 400 萬(wàn)片，滲透率為 2.3%；2021 年出貨量有望增長(zhǎng)至 900 萬(wàn)片，滲透率為 4.8%。
疫情推動(dòng) 2Q20 全球平板電腦面板出貨量同比增速超過(guò) 35%
新冠肺炎疫情全球蔓延驅(qū)動(dòng)全球平板電腦的需求增長(zhǎng)。雖然在全球供應(yīng)鏈?zhǔn)茏璧那闆r下， 1Q20 全球平板電腦面板出貨量增幅不大，但居家辦公及上課政策、居家休閑娛樂(lè)的需求 帶動(dòng) 2Q20 全球平板電腦面板出貨量增長(zhǎng)超過(guò) 35%。根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，1Q20 全球平 板電腦面板出貨量 4532.9 萬(wàn)片，同比增長(zhǎng) 4.86%，出貨面積 108.8 萬(wàn)平米，同比下降 1.18%；2Q20 全球平板電腦面板出貨量 6394.4 萬(wàn)片，同比增長(zhǎng) 35.81%，環(huán)比增長(zhǎng) 41.07%，出 貨面積 167.1 萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng) 45.05%。全球平板電腦面板平均尺寸同樣較穩(wěn)定。
20 年智能手機(jī)出貨量預(yù)計(jì)同比下降 11.9%，一定程度沖擊手機(jī)面板需求
根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2019 年全球智能手機(jī)出貨量為 13.71 億部；IDC 預(yù)計(jì) 20-22 年全球智能 手機(jī)出貨量同比增速為-11.9%/10%/5%，對(duì)應(yīng)出貨量分別 12.08 億部、13.29 億部、13.95 億部。根據(jù) statista 全球各尺寸手機(jī)出貨占比數(shù)據(jù)及預(yù)測(cè)，假設(shè)長(zhǎng):寬為 13:6，我們測(cè)算得 2019 年智能手機(jī)平均尺寸為 6.12 英寸，預(yù)計(jì) 2020 年平均尺寸增長(zhǎng)至 6.17 英寸，對(duì)應(yīng)智 能手機(jī)屏幕的平均面積將在 2020 年同比增長(zhǎng) 1.6%。考慮到 1Q20 OLED 屏幕在手機(jī)中的 滲透率（群智咨詢(xún)數(shù)據(jù)）為 25%，我們假設(shè) 2020 年 LCD 屏幕手機(jī)占比為 75%。由此我 們測(cè)算得到，2020 年手機(jī)面板需求將下降 10.45%。
疫情下需求仍保持韌性，預(yù)計(jì) 20 年全球 LCD 面板需求將增長(zhǎng) 1.12%
我們基于 WitsView 液晶面板出貨數(shù)據(jù)及群智咨詢(xún)智能手機(jī)面板出貨數(shù)據(jù)測(cè)算可得，1Q20 全球 LCD 面板出貨量各下游占比分別為手機(jī) 57.29%、電視機(jī) 15.15%、平板電腦 10.69%、 筆記本電腦 9.41%、顯示器 7.46%；1Q20 全球 LCD 面板出貨面積各下游占比分別為電 視 78.16%、顯示器 10.48%、筆記本電腦 4.77%、智能手機(jī) 4.46%、平板電腦 2.13%。
根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，2019 年全球 LCD TV 面板出貨量為 2.859 億片，在新冠肺炎疫情的 影響下，AVC 預(yù)計(jì) 2020 年全球 LCD TV 面板出貨量為 2.656 億片(YoY -7.12%)；我們假 設(shè) 2020 年電視機(jī)平均尺寸為 47.8 英寸（參考 1H20 WitsView 數(shù)據(jù)），預(yù)計(jì) 2020 年全球 LCD TV 面板出貨面積同比僅下降 0.66%。
根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，2019 年全球液晶顯示器面板出貨量為 1.437 億片，Omdia 預(yù)測(cè) 2020 年將增長(zhǎng)至 1.549 億片(YoY 7.81%)；我們假設(shè) 2020 年顯示器平均尺寸為 24.1 英寸（參 考 1H20 WitsView 數(shù)據(jù)），預(yù)計(jì) 2020 年全球液晶顯示器面板出貨面積將同比增長(zhǎng) 13.18%。
根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，2019 年全球 NB 面板出貨量為 1.877 億片，Omdia 預(yù)計(jì) 2020 年全 球 NB 面板出貨量為 1.967 億片(YoY 4.78%)。根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，2019 年全球平板電 腦面板出貨量為 2.099 億片，Omdia 預(yù)計(jì) 2020 年全球平板電腦面板出貨量同比增速為 16.45%。我們假定 NB、平板電腦平均尺寸不變，預(yù)計(jì) 2020 年全球 NB 面板出貨面積同 比增長(zhǎng) 4.78%，預(yù)計(jì) 2020 年全球平板電腦面板出貨面積同比增長(zhǎng) 16.45%。對(duì)于 LCD 手 機(jī)面板，基于前文測(cè)算，我們預(yù)計(jì) 2020 年 LCD 手機(jī)面板出貨面積將下降 10.45%。
基于上述測(cè)算，我們預(yù)計(jì) 2020 年全球 LCD TV、顯示器、NB、平板電腦、LCD 手機(jī)的 液晶面板出貨面積增速分別為-0.66%、13.18%、4.78%、16.45%、-10.45%，測(cè)算得 2020 年 LCD 面板出貨面積將同比增長(zhǎng) 1.12%。在新冠肺炎疫情全球蔓延的沖擊下，我們認(rèn)為 LCD 面板的需求受益于大尺寸化趨勢(shì)、居家學(xué)習(xí)辦公等因素的驅(qū)動(dòng)，仍保持足夠韌性。
我們?cè)谇拔臏y(cè)算得 1Q20 起全球大尺寸 LCD 產(chǎn)能面積環(huán)比增速明顯放緩，預(yù)計(jì) 2020 年底 全球大尺寸 LCD 產(chǎn)能總面積僅同比增長(zhǎng) 1.04%。考慮到疫情影響下 1Q20 LCD 面板廠商 產(chǎn)能利用率普遍較低，2020 年三星、LG 兩大韓廠退出進(jìn)度加速，新增產(chǎn)能爬坡進(jìn)度不及 預(yù)期，需求端平均尺寸上升變相造成產(chǎn)能收縮等因素，我們認(rèn)為 2020 年 LCD 行業(yè)的供需 格局已明顯改善，行業(yè)有望迎來(lái)景氣上行，液晶面板有望再現(xiàn) 2017 年價(jià)格快速上行的局 面，行業(yè)內(nèi)企業(yè)盈利能力也有望得到顯著改善。
我們認(rèn)為，目前京東方、華星光電等中國(guó)大陸龍頭廠商 G10.5/G11 高世代線規(guī)模效應(yīng)顯著， 市場(chǎng)份額大幅領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，行業(yè)中小廠商或潛在的進(jìn)入者已無(wú)力進(jìn)行大規(guī)模投資挑戰(zhàn)其 領(lǐng)先地位，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張已接近尾聲，產(chǎn)業(yè)開(kāi)始加速整合。同時(shí)，終端產(chǎn)品多元化、大尺 寸超清化是長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，而 2021 年舉行的日本奧運(yùn)會(huì)、歐洲杯及 2022 年舉行的北京 冬奧會(huì)則將推動(dòng)更多 8K/4K 電視機(jī)上市，為面板需求的持續(xù)增長(zhǎng)賦能。在 2020-2022 年供 給端產(chǎn)能基本保持平穩(wěn)的預(yù)期下，我們預(yù)計(jì) LCD 行業(yè)將在需求帶動(dòng)下保持較高景氣度。
全球 LCD 產(chǎn)能向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，強(qiáng)化龍頭廠商盈利能力
4Q18 中國(guó)大陸大尺寸 LCD 產(chǎn)能已經(jīng)超越韓國(guó)成為全球第一
LCD 產(chǎn)業(yè)曾經(jīng)興于美國(guó)、盛于日本，后又陸續(xù)在韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、中國(guó)大陸開(kāi)花結(jié)果，作為一臺(tái)規(guī) 模效應(yīng)顯著、資金壁壘高企、戰(zhàn)略地位突出的行業(yè)，逆產(chǎn)業(yè)周期擴(kuò)張更高世代的產(chǎn)線是驅(qū) 動(dòng) LCD 成本長(zhǎng)期下降、進(jìn)而不斷創(chuàng)造新的應(yīng)用市場(chǎng)的核心動(dòng)力。隨著京東方、華星光電、 富士康的 10.5/11 代線逐步投產(chǎn)，中國(guó)大陸 TFT-LCD 的產(chǎn)能占比將進(jìn)一步提升。
根據(jù) DSCC 數(shù)據(jù)，中國(guó)大陸的 TFT-LCD 產(chǎn)能占比從 4Q18 的 42%提升至 1Q20 的 52%， DSCC預(yù)計(jì) 4Q22中國(guó)大陸的TFT-LCD產(chǎn)能占比將進(jìn)一步提升至 70%。除中國(guó)大陸以外， 隨著三星、LGD 兩大韓系廠商宣布 2020 年將關(guān)閉 5 條產(chǎn)線，DSCC 預(yù)計(jì)韓國(guó)的 TFT-LCD 產(chǎn)能占比將從 1Q20 的 19%下降至 1Q21 的 7%。
在大尺寸 LCD 領(lǐng)域，根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，截至 2Q19 全球大尺寸 LCD 產(chǎn)能面積中 8.5 代線已經(jīng)占到 52.6%，10 代線及以上占到 2.75%。分區(qū)域來(lái)看，根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，4Q17 中國(guó)大陸的大尺寸 LCD 產(chǎn)能面積達(dá)到 1682.08 萬(wàn)平米，全球占比為 29.62%，超過(guò)中國(guó)臺(tái) 灣成為全球第二；4Q18 中國(guó)大陸的大尺寸 LCD 產(chǎn)能面積達(dá)到 2365.47 萬(wàn)平米，全球占比 為 36.80%，超過(guò)韓國(guó)成為全球第一；2Q19 中國(guó)大陸的大尺寸 LCD 產(chǎn)能面積達(dá)到 2648.68 萬(wàn)平米，全球占比提升至 41.0%。
未來(lái) LCD 行業(yè)將由中國(guó)大陸廠商主導(dǎo)，強(qiáng)化龍頭盈利能力
隨著全球LCD產(chǎn)能向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，陸資廠商的市場(chǎng)份額快速提升。根據(jù)WitsView數(shù)據(jù)， 1Q14 京東方大尺寸 LCD 的產(chǎn)能面積僅為 263.07 萬(wàn)平米，全球占比僅 6.17%；14-18 年 間京東方合肥 8.5 代線、重慶 8.5 代線、福州 8.5 代線、合肥 10.5 代線等高世代線陸續(xù)投 產(chǎn)，4Q18 京東方大尺寸 LCD 的產(chǎn)能面積快速提升至 1209.40 萬(wàn)平米，全球占比 18.82%， 超越 LGD 成為全球第一。除京東方以外，華星光電大尺寸 LCD 的產(chǎn)能面積占比從 1Q14 的 4.84%提升至 2Q19 的 9.27%；中電熊貓大尺寸 LCD 的產(chǎn)能面積占比從 1Q14 的 1.10% 提升至 2Q19 的 9.02%，均實(shí)現(xiàn)了快速提升。
京東方、華星光電領(lǐng)跑全球大尺寸 LCD 行業(yè)。從大尺寸 TFT-LCD 出貨量的角度而言，根 據(jù) Omdia 數(shù)據(jù)，2020 年 7 月京東方以 26.8%的市占率位居全球第一，群創(chuàng)光電、友達(dá)光 電、LG、夏普、三星分別以 16.1%、14.1%、14.0%、5.9%、5.6%的市占率位居全球二 至六名。從大尺寸 TFT-LCD 出貨面積的角度而言，根據(jù) Omdia 數(shù)據(jù)，2020 年 7 月京東 方以 20.4%的市占率位居全球第一，群創(chuàng)光電、華星光電、三星、LG 分別以 12.2%、11.8%、 11.6%、11.1%的市場(chǎng)率位居全球二至五名。
分應(yīng)用來(lái)看，在大尺寸 TFT-LCD 出貨面積的維度上，2020 年 7 月京東方在全球筆記本電 腦面板市場(chǎng)市占率達(dá)到 26.4%，位列第一，領(lǐng)先第二名的群創(chuàng)光電 2.2pct；2020 年 7 月 京東方在全球顯示器面板市場(chǎng)市占率達(dá)到 25.8%，領(lǐng)先于 LG 的 18.6%、友達(dá)光電的 16.2%、 三星的 15.5%、群創(chuàng)光電的 12.6%位列第一；在全球智能電視機(jī)面板市場(chǎng)，2020 年 7 月京 東方以 18.0%的市占率位列第一，華星光電以 14.7%的市占率緊隨其后，三星、群創(chuàng)光電、 LG 分別以 12.4%、11.7%、8.3%的市占率位居三至五名。
京東方憑借更高世代線、更多元化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和下游應(yīng)用市場(chǎng)，盈利能力領(lǐng)先同行。根據(jù) Bloomberg 數(shù)據(jù)，在 2013-2019 年間，京東方毛利率水平長(zhǎng)期高于 LG Display、群創(chuàng)光 電、友達(dá)光電、日本 JDI 等行業(yè)面板大廠，與 Samsung Display 的毛利率水平相當(dāng)（三星 OLED 占比高），2018、2019 年如上幾家大廠的平均毛利率分別為 13.69%、8.07%，而 京東方毛利率為 20.39%、15.18%。2016 年后華星光電憑借第二條 8.5 代線（T2）投產(chǎn) 所形成的規(guī)模效應(yīng)，毛利率實(shí)現(xiàn)快速提升，2018、2019 年毛利率僅低于三星和京東方。
未來(lái)行業(yè)將由中國(guó)大陸廠商主導(dǎo)，龍頭廠商盈利能力有望進(jìn)一步強(qiáng)化。我們認(rèn)為，以京東 方、華星光電為代表的中國(guó)大陸廠商對(duì) G8.5、G10.5 高世代線的投資成效頗豐，一方面 京東方、華星光電憑借 G8.5、G10.5 高世代線所形成的成本優(yōu)勢(shì)及規(guī)模效應(yīng)，壓縮了韓 系大廠的盈利空間，促使其逐步關(guān)閉 LCD 產(chǎn)線；另一方面也樹(shù)立了更高的行業(yè)進(jìn)入壁壘， 阻隔了潛在進(jìn)入者的競(jìng)爭(zhēng)。隨著面板行業(yè)供需格局的改善，我們認(rèn)為以京東方、華星光電 為代表的面板龍頭廠商的盈利能力將進(jìn)一步得到強(qiáng)化。
LCD 上游材料/設(shè)備被海外企業(yè)壟斷，亟需實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代
LCD 上中下游產(chǎn)業(yè)之間聯(lián)系緊密、相互依存
LCD 上游的主要原材料為玻璃基板、彩色濾光片、偏光片、液晶材料、驅(qū)動(dòng) IC 和背光模 組等。中游含顯示屏制造、顯示模塊組裝兩個(gè)環(huán)節(jié)，顯示屏制造即將玻璃基板、彩色濾光 片、偏光片、液晶材料等原材料制造成為 LCD 面板；顯示模塊組裝即將 LCD 面板、驅(qū)動(dòng) IC、背光模組等零部件組裝為液晶模組（LCM）；中游制造是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的核心，屬于技 術(shù)密集型、資本密集型產(chǎn)業(yè)。下游主要應(yīng)用于各類(lèi)電子終端產(chǎn)品，包括智能電視機(jī)、液晶顯 示器、筆記本電腦、平板電腦、手機(jī)等。
根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，截至 2Q19，TFT-LCD 面板（以 55 英寸全超清電視機(jī)面板為例）的成 本 70.30%來(lái)源于原材料，在原材料中彩色濾光片成本占比 25.14%、偏光片成本占比 24.65%、玻璃基板成本占比14.72%、液晶材料成本占比8.04%、化工材料成本占比7.62%、 驅(qū)動(dòng) IC 成本占比 5.22%、其他原材料成本占比 14.62%。除原材料外，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用、人力成 本、折舊成本在TFT-LCD面板（以55英寸全超清電視機(jī)面板為例）中的占比分別為22.16%、 4.94%、2.59%。2Q19 折舊成本在 TFT-LCD 面板中的占比較低，主要系 2016 年以來(lái)京 東方等面板大廠部分高世代產(chǎn)線的折舊計(jì)提結(jié)束，折舊在 LCD 面板成本中的占比下降。
玻璃基板：行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，目前被日美企業(yè)壟斷玻璃基板是液晶顯示面板的關(guān)鍵基礎(chǔ)原材料之一，由鋁硅酸鹽和其他成分構(gòu)成。產(chǎn)業(yè)化的 顯示用玻璃按堿含量通常可以分成堿玻璃、低堿玻璃、無(wú)堿玻璃。由于玻璃中的堿金屬離 子會(huì)影響薄膜晶體管柵壓的穩(wěn)定性，所以 TFT-LCD 面板必須使用無(wú)堿玻璃基板，不能含 有氧化納、氧化鉀等成分；有堿玻璃基板則主要應(yīng)用于 TN-LCD、STN-LCD 面板。由于 氧化納和氧化鉀可以降低玻璃的融化溫度，所以無(wú)堿玻璃基板的制造需要更高的爐溫，導(dǎo) 致其生產(chǎn)技術(shù)難度高于有堿玻璃基板。
玻璃基板的制造壁壘較高，主要體目前：1)工藝壁壘。玻璃基板的主流生產(chǎn)工藝主要分為 浮法和溢流熔融法，浮法工藝主要應(yīng)用于 TN/STN 玻璃基板，目前只有旭硝子公司成功使 用浮法制造 TFT 玻璃基板；TFT 玻璃基板的主流制造工藝是溢流熔融法，其工藝壁壘高 于浮法，需要準(zhǔn)確調(diào)整溫度、流速等多個(gè)參數(shù)。2)配方壁壘。配方是玻璃基板制造的核心， 溢流熔融法需要正確的玻璃液配方才能穩(wěn)定成型，玻璃液配方也影響著玻璃基板的光學(xué)、 化學(xué)特性及玻璃基板成品的良率。3)裝備壁壘。以溢流熔融法為例，生產(chǎn)設(shè)備基本都是由 玻璃廠商自主研發(fā)生產(chǎn)的，新進(jìn)入者需要自主設(shè)計(jì)和制作生產(chǎn)設(shè)備。
由于玻璃基板產(chǎn)業(yè)具有較高的進(jìn)入壁壘，目前行業(yè)被美國(guó)的康寧、日本的旭硝子和電氣硝 子等廠商壟斷，國(guó)內(nèi)廠商仍處于追趕階段。根據(jù)賽瑞研究數(shù)據(jù)，在 2018 年全球玻璃基板 市場(chǎng)中，美國(guó)康寧、日本旭硝子、日本電氣硝子的市占率分別為 50.6%、21.3%、15.9%， 市場(chǎng)集中度（CR3）達(dá)到 87.8%；國(guó)內(nèi)廠商?hào)|旭光電市占率為 5.8%，位列第四。目前國(guó) 內(nèi)主要的玻璃基板廠商有東旭光電、彩虹股份、凱盛科技，以 G4.5-G6 代線為主，G8.5 及以上高世代玻璃基板只能與康寧、電氣硝子合作參與后段加工生產(chǎn)。隨著液晶面板產(chǎn)業(yè) 逐步向中國(guó)大陸聚集，玻璃基板尤其是高世代玻璃基板產(chǎn)業(yè)亟需提升國(guó)產(chǎn)自給率。
彩虹股份成立于 1992 年，是我國(guó)平板顯示器件領(lǐng)域唯一具有“面板+基板”上下游產(chǎn)業(yè) 聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的企業(yè)，主要業(yè)務(wù)為液晶面板和液晶玻璃基板的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。3Q19 公司 （中國(guó)）首條自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高世代（G8.5+）溢流法液晶基板玻璃生產(chǎn)線在合肥產(chǎn)業(yè)基 地順利建成點(diǎn)火，20 年 1 月產(chǎn)品已成功下線，產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)主流用戶認(rèn)證順利，公司預(yù)計(jì) 3Q20 末實(shí)現(xiàn)批量銷(xiāo)售。2019 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 58.60 億元，同比增長(zhǎng) 203.75%，其 中液晶面板收入 46.59 億元，玻璃基板收入 3.21 億元。1H20 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 39.40 億 元，同比增長(zhǎng) 88.89%，其中液晶面板收入 33.60 億元，玻璃基板收入 2.17 億元。
東旭光電成立于 1992 年，是中國(guó)本土最大、世界排名第四的液晶玻璃基板生產(chǎn)商。公司 從光電顯示產(chǎn)業(yè)起步，逐漸發(fā)展成為集液晶玻璃基板、蓋板玻璃、彩色濾光片、藍(lán)寶石玻 璃等光電顯示材料和高端裝備制造、新能源汽車(chē)制造、石墨烯產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用業(yè)務(wù)于一體的智 能制造綜合服務(wù)商。公司目前擁有 20 余條液晶玻璃基板產(chǎn)線（含在建及擬建項(xiàng)目），全面 覆蓋 G5、G6 和 G8.5 代 TFT-LCD 液晶玻璃基板產(chǎn)品。2019 年受中美貿(mào)易摩擦升級(jí)及國(guó) 家去杠桿舉措所形成的疊加效應(yīng)影響，公司融資能力受限，4Q19 受累于公司產(chǎn)業(yè)過(guò)度擴(kuò) 張及未能科學(xué)有效的管理資金等因素影響，公司中票違約，陷入債務(wù)困境。2019 年公司 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 175.29 億元，同比下降 37.9%；1H20 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 27.71 億元，同比下降 67.3%。
偏光片：疫情影響下供應(yīng)短缺問(wèn)題凸顯，目前產(chǎn)能集中在日韓
偏光片是將自然光轉(zhuǎn)變?yōu)槠窆獾墓鈱W(xué)膜材，可控制特定光束的偏振方向。由于液晶顯示 器是通過(guò)液晶材料對(duì)偏振光的可控調(diào)節(jié)來(lái)實(shí)現(xiàn)光的透過(guò)，因此偏光片是液晶顯示中必不可 少的光學(xué)元件。用于液晶顯示的偏光片通常是利用碘分子或具有二相色散性染料來(lái)吸收某 一偏振態(tài)光線，并透過(guò)另一偏振態(tài)光線而獲得偏振光。偏光片的主要性能指標(biāo)包括偏振度、 透過(guò)率、可靠性、有效厚度等，不同 LCD 技術(shù)類(lèi)型對(duì)偏光片的要求不同，其中 TFT-LCD 對(duì)偏光片的要求最高，要求偏振度≥99.5%、單體透過(guò)率≥43%。
新冠疫情影響下全球偏光片供應(yīng)短缺問(wèn)題凸顯，目前全球偏光片產(chǎn)能主要集中于日韓企業(yè)。根據(jù) Omdia，新冠疫情蔓延導(dǎo)致新的偏光片生產(chǎn)線規(guī)劃推遲，Omdia 預(yù)計(jì) 2020 年偏光片 需求量將同比增長(zhǎng) 1.9%至 5.46 億平米，預(yù)計(jì) 2020 年偏光片供應(yīng)量將同比下降 2.6％至 7.01 億平米，預(yù)計(jì) 2020 年供需比 Glut 值（Glut 值=有效供給面積/需求面積-1，Glut 值低 于 5％時(shí)被視為供應(yīng)短缺）為 1%<愛(ài)尬聊_尬聊百科>，偏光片供應(yīng)短缺問(wèn)題凸顯。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院關(guān)于 2019 年全球偏光片產(chǎn)能分布的統(tǒng)計(jì)，2019 年日東電工產(chǎn)能占比 24%，位列第一位；LG 化學(xué)、住友化學(xué)、三星 SDI 產(chǎn)能占比分別為 23%、19%、11%，位列第二至四位；中國(guó) 臺(tái)灣企業(yè)誠(chéng)美材料產(chǎn)能占比 6%、中國(guó)大陸企業(yè)三利譜產(chǎn)能占比 4%，位列第五、六位。
2020 年 6 月 9 日，杉杉股份發(fā)布重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)預(yù)案，擬以 7.7 億美元的價(jià)格收購(gòu) LG 化 學(xué)旗下在中國(guó)大陸、中國(guó)臺(tái)灣和韓國(guó)的 LCD 偏光片業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)的 70%股權(quán)。根據(jù)《科 創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》8 月 18 日?qǐng)?bào)道，經(jīng)過(guò)韓國(guó)政府相關(guān)部門(mén)決議，LG 化學(xué)偏光片生產(chǎn)技術(shù)不涉及 國(guó)家安全和產(chǎn)業(yè)安全，不涉及不可出售的技術(shù)，意味著此次收購(gòu)無(wú)政府技術(shù)管控的限制。偏光片是面板生產(chǎn)的核心原材料之一，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示 2019 年 LG 化學(xué)偏光片 全球產(chǎn)能占比 23%，位列全球第二。我們認(rèn)為，在韓系廠商加速退出 LCD 行業(yè)的背景下， 大陸廠商有望借此機(jī)補(bǔ)全 LCD 上游產(chǎn)業(yè)的短板，進(jìn)一步完善 LCD 產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈。
三利譜成立于 2007 年，主要從事偏光片產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括 TFT 系 列和黑白系列偏光片兩類(lèi)。公司是我國(guó)國(guó)內(nèi)少數(shù)具備 TFT-LCD 用偏光片生產(chǎn)能力的企業(yè) 之一，主要為手機(jī)、電腦、智能電視機(jī)等消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品液晶顯示屏，汽車(chē)電子、醫(yī)療器械、 儀器儀表等工控類(lèi)電子產(chǎn)品液晶顯示屏，以及 3D 眼鏡、防眩光太陽(yáng)鏡等提供偏光片產(chǎn)品 及周邊產(chǎn)品技術(shù)解決方案。1H20 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 7.72 億元，同比增長(zhǎng) 25.21%；實(shí)現(xiàn)歸母 凈利潤(rùn) 2875.05 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 2264.09%。
液晶材料：德國(guó) MERCK、日本 JNC 和 DIC 主導(dǎo)全球混合液晶行業(yè)
液晶（Liquid Crystal）是一種介于各向同性的液體和固態(tài)晶體之間的特殊物質(zhì)，在一定溫 度范圍內(nèi)，既具有各向異性晶體所具有的雙折射性，也具有液體的流動(dòng)性、黏性和彈性等 機(jī)械性質(zhì)。混合液晶材料是液晶面板上下玻璃板之間的半透明介電材料，功能相當(dāng)于光閘 開(kāi)關(guān)，產(chǎn)生光線 ON-OFF 變化。由于不同的顯示方式對(duì)液晶材料性能的要求有較大差別， 任何液晶單體只具有一方面或幾方面的優(yōu)良性能，不能直接用于顯示，因此混合液晶材料 是由多種具有優(yōu)良性能的液晶單體及少量添加劑調(diào)配制成。
混合液晶材料主要分為 TN 型、STN 型、TFT 型三大類(lèi)。作為液晶面板的核心材料，液 晶材料一方面隨著液晶顯示模式的發(fā)展而變化，另一方面又推動(dòng)了液晶顯示模式的發(fā)展， 從低端 TN 型液晶材料發(fā)展到 STN 型液晶材料，進(jìn)而發(fā)展到目前高端的 TFT 型液晶材料。相比于 TN-LCD 顯示技術(shù)、STN-LCD 顯示技術(shù)，TFT-LCD 顯示技術(shù)對(duì)混合液晶材料的粘 度、響應(yīng)速度提出了更高的要求。TFT 型混合液晶材料主要包括 TN-LC、VA-LC、 IPS-LC 等幾種模式，中小尺寸顯示面板（平板電腦、手機(jī)等）以 IPS/TN 為主，大尺寸顯示面板 （TV 等）以 IPS/VA 類(lèi)為主。
德國(guó) MERCK、日本 JNC 和日本 DIC 是國(guó)際三大 TFT 混合液晶廠商，發(fā)展歷史悠久并在 市場(chǎng)占有率方面形成優(yōu)勢(shì)。德國(guó) MERCK 成立于 1668 年，于 1904 年首次進(jìn)軍液晶業(yè)務(wù) 領(lǐng)域；日本 DIC 成立于 1908 年，于 1973 年進(jìn)入液晶業(yè)務(wù)市場(chǎng)。根據(jù)八億時(shí)空招股書(shū)， 2018 年全球混合液晶需求量為 757 噸，其中德國(guó) MERCK 市場(chǎng)份額約為 55%，處于絕對(duì) 領(lǐng)先地位，日本 JNC、DIC 市場(chǎng)份額分別為 20%、8%，位列二、三位，全球混合液晶市 場(chǎng)集中度（CR3）超過(guò) 80%。根據(jù)新材料在線，我國(guó)液晶材料產(chǎn)業(yè)起步較晚，在 TFT 混 合液晶領(lǐng)域與海外企業(yè)有較大差距，目前國(guó)內(nèi)具有混晶生產(chǎn)能力的企業(yè)只有誠(chéng)志永華、飛 凱材料（和成顯示）、八億時(shí)空等少數(shù)企業(yè)。
光學(xué)膜：LCD 背光模組核心元件，美國(guó) 3M 公司領(lǐng)先
光學(xué)膜（增亮膜、擴(kuò)散膜及反射膜）是 LCD 背光模組的核心元件，在背光模組成本中占 比最高。背光模組通常由背光源（CCFL 或 LED）、反射膜片、導(dǎo)光板、擴(kuò)散膜片、增亮 膜片及外框等組件組成，基本原理是將背光源提供的“點(diǎn)光源”或“線光源”，透過(guò)層層 光學(xué)膜提高發(fā)光效率，并轉(zhuǎn)化成高亮度且均勻的面光源。
背光模組的光學(xué)膜片架構(gòu)通常由 1 張反射膜+1 張下擴(kuò)散膜+2 張?jiān)隽聊?1 張上擴(kuò)散膜組成。其中反射膜一般置于背光模組的底部，主要用于將射出導(dǎo)光板底部的光線反射回導(dǎo)光板內(nèi)， 使其能夠集中從正面投射，減少光線流失，增加背光模組的光源效率；擴(kuò)散膜呈毛面半透 明狀，具有光擴(kuò)散功能，是一種能促使光照亮度均勻化的膜材；增亮膜是一種新型高性能 光學(xué)薄膜，用于提高液晶顯示器的整體亮度，從而達(dá)到節(jié)能作用。根據(jù)激智科技年報(bào)，美 國(guó) 3M 以及日本、韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)占據(jù)了光學(xué)膜行業(yè)大部分市場(chǎng)份額。
激智科技成立于 2007 年 3 月，是一家集光學(xué)薄膜和功能性薄膜的配方研發(fā)、光學(xué)設(shè)計(jì)模 擬、精密涂布加工技術(shù)等服務(wù)于一體的高新技術(shù)企業(yè)。公司光學(xué)膜產(chǎn)品包括擴(kuò)散膜、增亮 膜、量子點(diǎn)薄膜、復(fù)合膜（DOP、POP 等）、銀反射膜、3D 膜、保護(hù)膜、手機(jī)硬化膜等， 廣泛用于電視機(jī)、顯示器、筆記本電腦、平板電腦、智能手機(jī)、導(dǎo)航儀、車(chē)載顯示屏等各類(lèi) 顯示應(yīng)用領(lǐng)域。2019 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 10.96 億元，同比增長(zhǎng) 20.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為 6465.85 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 51.67%。1H20 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 5.46 億元，同比增長(zhǎng) 25.91%；實(shí) 現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為 3924.74 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 118.51%。
設(shè)備：日本領(lǐng)先，中國(guó)大陸企業(yè)從 Module 制程檢測(cè)設(shè)備開(kāi)始突破
TFT-LCD 生產(chǎn)設(shè)備按功能可分為三類(lèi)，即工藝設(shè)備、量度設(shè)備和檢測(cè)/修復(fù)/周邊設(shè)備，其 中檢測(cè)設(shè)備企業(yè)主要來(lái)自于日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣及中國(guó)大陸。對(duì)于檢測(cè)設(shè)備，按制程分 類(lèi)可分為陣列（Array）、成盒（Cell）、模組（Module）等，根據(jù)精測(cè)電子可轉(zhuǎn)債募集說(shuō) 明書(shū)，Array 制程檢測(cè)設(shè)備的市場(chǎng)份額主要被日本企業(yè)占據(jù)，Cell 制程檢測(cè)設(shè)備的市場(chǎng)份 額主要被日本、韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)占據(jù)，Module 制程檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)精測(cè)電子等中國(guó)大 陸企業(yè)處于領(lǐng)先地位。同時(shí)，中國(guó)大陸企業(yè)也在不斷縮小與境外企業(yè)的技術(shù)差距，相關(guān)產(chǎn) 品已開(kāi)始涉足 Cell 制程和 Array 制程，競(jìng)爭(zhēng)力逐漸增強(qiáng)。
精測(cè)電子成立于 2006 年，主要從事半導(dǎo)體、顯示、新能源檢測(cè)系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，目前在顯示領(lǐng)域的產(chǎn)品包括信號(hào)檢測(cè)系統(tǒng)、OLED 調(diào)測(cè)系統(tǒng)、AOI 光學(xué)檢測(cè)系統(tǒng)和平板顯 示自動(dòng)化設(shè)備等。精測(cè)電子依托在 Module 制程檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，逐步向 Array、 Cell 制程檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)滲透。2019 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 19.51 億元，同比增長(zhǎng) 40.39%；實(shí)現(xiàn) 歸母凈利潤(rùn)為 2.70 億元，同比下降 6.66%。1H20 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 7.32 億元，同比下降 21.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為 4827.32 萬(wàn)元，同比下降 69.33%。
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