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“騰訊系”和“阿里系”曾經是貼在諸多互聯網企業身上的標簽，但隨著巨頭減持加速，這樣的標簽或將成為歷史名詞。

11月16日，騰訊發布截至9月30日的2022年Q3財報。上季度，騰訊總營收達1401億元人民幣，同比下滑2%。涵蓋游戲和社交的增值服務板塊下滑3%，網絡廣告下滑5%，金融科技及企業服務板塊增長4%。

三季度實現了凈利潤399億元，遠超市場預期的251.9億元，同比增長1%，環比增長115%，與上半年腰斬局面相比改善明顯;Non-IFRS下調整后凈利潤322.5億元，同比增長2%，環比上漲15%，結束連續4個季度同比下滑。利潤大增主要歸功于此前對號稱“小騰訊”的東南亞小巨頭Sea減持股權獲得的413億元收益。

減持瘦身仍在繼續。11月16日，騰訊以“分紅式減持”的方式將約9.58億股美團股份以特別中期股息的方式派發給了股東。以11月15日美團收盤股價166.4港元/股計算，該部分股份價值約1594億港元。減持后，騰訊在美團持股比例下降超90%。騰訊總裁劉熾平也卸任了美團董事。

8月中旬關于“騰訊計劃減持美團”的傳言一度引發美團市值跌去千億，被否認的傳言終究還是在幾個月后落實。11月17日，騰訊、美團股價雙雙下跌，截至收盤，美團跌近6%，騰訊跌近3%，“騰訊系”中概股集體下跌。接下來的重點不言而喻:投資版圖繼續收縮，等待游戲逆風局過去，并深耕視頻號的商業潛力。

2011年1月24日騰訊宣布成立騰訊產業共贏基金，開啟了騰訊投資的步伐。

很長一段時間內，騰訊扮演著“互聯網企業投資人”的角色，其投資版圖遍及A股，港股，美股，法股，涉及電商、游戲開發、金融科技、高科技制造、動漫等各個賽道。據IT桔子數據統計，2013年騰訊投資了23家企業，到2014年攀升至78家，2015年則上漲到117家，2021全年騰訊共投資275家。

騰訊總裁劉熾平曾經表示:“過去數年騰訊共投資了600多家企業，僅這些投資企業新增加的價值已超過騰訊本身的市值。”拼多多創始人黃崢則在采訪中提到:“騰訊的‘兒子’太多，即便拼多多死了騰訊依然不會死。騰訊投資拼多多的邏輯不是為了和阿里強競爭，更多的是商人邏輯，因為投資拼多多有回報，競爭只是商業ROI計算的副產品。”

“反壟斷”、互聯互通、反對資本無序擴張的大背景下，各大平臺加速拆墻，巨頭加速收縮，主動配合監管政策。這是騰訊減持美團最根本的原因。騰訊高管表示“對美團的投資內部收益率達到30%。同時，騰訊全球數字化轉型仍處于初期階段，未來騰訊會繼續投資企業服務、游戲、短視頻內容等領域”。

此次騰訊對美團的減持并不令人意外。騰訊已接連減持了京東、海瀾之家、Sea Limited、新東方、華誼兄弟、步步高等多家上市公司。財報顯示，截至2022年9月30日，騰訊于上市公司投資的公允價值為3760.76億元，2021年底，這部分公允價值為6346.61億元，縮水40%。

另外，現實原因來看，被減持也意味著這些投資對象告別高速發展期，來到了行業地位穩定的成熟期，增長減緩，甚至出現虧損，加之中概股跌跌不休，進一步拖累騰訊財報表現，今年前三個季度，騰訊分占聯營公司及合營公司的虧損共計約144.37億元。

2021年12月，騰訊宣布以中期派息方式，將所持有約4.6億股京東股權發放給股東。本次派息后，騰訊對京東持股比例將由17%降至2.3%，不再為第一大股東，同時騰訊總裁劉熾平也將卸任京東董事。作為各自所在賽道的領頭者、千億級巨頭，騰訊對美團、京東的減持令外界關注度達到最高點。

在派息京東時，騰訊曾表示“將一如既往支持更多成長型企業，踐行長期投資戰略”。回報股東的分紅式派息，有利于減少對二級市場的沖擊，一次性減持，也避免了多次減持導致京東美團股價持續下跌。騰訊與京東、美團仍維持著持續多年的戰略合作伙伴關系。

IT桔子統計，今年以來（2022年前9個月）騰訊的投資數量為78宗，投資金額為154.57億元人民幣，前三季的投資金額規模僅相當于去年全年的11.12%。今年“放慢腳步”的騰訊投資重心轉向了硬科技，布局金融科技和企業服務、游戲等主營優勢業務。游戲方面，則選擇了最頭部的幾家，包括戰略融資育碧，以及《只狼》《艾爾登法環》的游戲工作室From Software。

外界關心的是，誰會成為騰訊下一個“賣賣賣”的對象?截至目前，騰訊仍然是同程旅行、拼多多、唯品會、B站、快手等互聯網上市平臺的大股東，持股比例分別為21.38%、15.49%、10.11%、11.11%和16.96%，這些平臺都有不小的“被減持”概率。

2021年2月18日，騰訊股價來到749.538港元/股的歷史最高點，今年10月31日收盤，騰訊股價僅剩205.6港元/股，一年多的跌近73%。11月以來，騰訊的股價漲幅已超過40%，截至11月16日港股收盤，騰訊的股價為294.4港元/股。

“賣賣賣”無疑能夠改善財報數據，起到提振股價，穩定投資者信心的作用，同時也有利于股票回購。

單純從財報來看，三大基本業務表現仍然沒有太多驚喜。巨頭游戲業務的低迷，從伽馬數據上個月發布的《2022年第三季度（7—9月）游戲產業報告》中已經能夠窺得端倪。Q3中國游戲市場實際銷售收入597.03億元，環比下降12.61%，同比下降19.13%，其中移動游戲市場實際銷售收入416.43億元，環比下降16.79%，同比下降24.93%，出海也陷入瓶頸期，游戲海外市場實際銷售收入為42.62億美元，環比下降3.91%，連續四個季度呈下降趨勢。

騰訊增值服務收入同比下降3%至727億元，騰訊網絡游戲業務收入為429億元，同比下降4.4%，其中本土市場游戲收入下降7% 至人民幣312億元。受疫情對市場的影響，疊加自2021年9月起生效的未成年人保護措施影響，2022年7月，騰訊未成年人游戲時長同比大幅下降92%，占本土市場總游戲時長比例僅0.7%。兩大王牌IP《王者榮耀》及《和平精英》的收入減少，而《英雄聯盟手游》、《重返帝國》及《英雄聯盟電競經理》等收入增加。

海外表現則在行業增長放緩的情況下，依靠著投資戰略合作獲取發行權的新品，實現頑強微增。國際市場游戲收入增長3% 至人民幣117億元，或以固定匯率計算增長1%。其中包括對標《原神》，完美研發、騰訊發行的《幻塔》，成為了第三季度全球日活躍賬戶數排名第二的MMORPG游戲，在日本市場同類游戲中流水排名首位，在美國市場同類游戲中排名第二。以及由騰訊韓國工作室 Shift<愛尬聊_百科詞條> Up 開發的《勝利女神:妮姬》，后者在全球全品類手游中按流水排名第一。

受疫情和經濟大環境不景氣影響，廣告業務持續下降，網絡廣告業務本季度同比下降5%至215億元，包括視頻號信息流廣告在內的社交及其他廣告收入，下降1% 至人民幣189億元，包括騰訊視頻廣告收入在內的媒體廣告收入，下降26% 至人民幣26億元。

金融科技與企業服務業務則同比增長4%至448億元，已連續六個季度占總收入比重超30%，成為騰訊第一大收入來源。“脫虛向實”數實融合進一步加速，ToB業務正成為新增長周期的重要引擎。

“降本增效”仍在繼續，騰訊三季度的銷售及市場推廣開支三季度同比下降32%至71億元。

在Q3財報電話會議上，騰訊高管指出:“三個因素阻礙了行業的增長，即未成年人保護措施、缺少新的游戲許可證，這在供應驅動的行業中非常重要，以及具有挑戰性的宏觀經濟環境。現在，就我們成功所需的條件而言，我們提高了國內游戲收入的增長，我們在9月份采取了輕微的保護措施。為了使收入增長在某種程度上顯著和可持續地重新擴大，我們可能會受益于更多的新游戲許可證，用于更多的商業化游戲。”

活躍用戶方面，截至2022年9月30日，騰訊QQ移動端月活躍賬戶數5.74億，同比微增0.1%;微信及WeChat的月活躍帳戶13.08億，同比增長3.7%。小程序日活躍賬戶數突破6億，日均使用次數同比增長超50%。通過對微信生態的深度挖掘，仍將不斷釋放中長期商業價值。

視頻號成為了承載著商業化想象的下一張王牌。剛剛過去的雙十一，視頻號正式啟動招商，推出“11·11購物狂歡節”。中信證券研報預測，2023年，視頻號廣告全年有望貢獻370億元左右的收入。據洞見數據研究院測算，當視頻號MAU達到7.5億時，直播打賞及直播電商兩大部分年收入約200億元。

震蕩之后，打破天花板、尋找增長點需要更多的堅持和勇氣。騰訊財報的變化，折射出游戲、社交媒體、金融科技等多個領域變革的縮影。當流量不再為王，“投身數字經濟建設，支持實體企業發展”的探索仍將繼續。