聲明：本文來(lái)自于微信公眾號(hào)字母榜（ID：wujicaijing），作者：譚宵寒，授權(quán)轉(zhuǎn)載發(fā)布。

騰訊凈利潤(rùn)終于恢復(fù)了雙位數(shù)的同比增長(zhǎng)。

2022年第四季度，騰訊營(yíng)收為1449.5億元，同比增長(zhǎng)1%;非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，凈利潤(rùn)297.1億元，同比增長(zhǎng)19%。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，騰訊還公布了一則人事變動(dòng)，劉熾平將輪值退任執(zhí)行董事，但管理職責(zé)不變，繼續(xù)擔(dān)任公司總裁兼投資委員會(huì)主席，致力于集團(tuán)的日常運(yùn)營(yíng)和管理。

劉熾平退任執(zhí)行董事會(huì)讓人產(chǎn)生許多聯(lián)想，特殊性在于，劉熾平是騰訊投資的象征性人物，而過(guò)去一年半，騰訊減持了多家公司。

騰訊對(duì)此調(diào)整的解釋是，為更清晰地劃分公司董事會(huì)及管理團(tuán)隊(duì)職責(zé)，同時(shí)提升董事會(huì)中非執(zhí)行董事和女性董事占比，改善公司治理結(jié)構(gòu)。

綜合來(lái)看，此次調(diào)整或是為提高ESG評(píng)級(jí)。根據(jù)港交所新版ESG指引（《環(huán)境、社會(huì)及管治報(bào)告指引》），上市公司被強(qiáng)制披露ESG報(bào)告，其中的是G(Governance)就是公司治理，而獨(dú)立董事占比、女性董事占比都將影響公司ESG評(píng)級(jí)。

《彭博》曾報(bào)道，去年8月，晨星旗下Sustainalytics的ESG研究與評(píng)級(jí)公司去年8月下旬將騰訊ESG評(píng)級(jí)下調(diào)至“不符合”聯(lián)合國(guó)原則類(lèi)別。彭博匯總數(shù)據(jù)顯示，歐洲的ESG基金中，有40多家基金賣(mài)出騰訊香港上市股票，金額在12億美元。

同月，騰訊董事會(huì)新增一名獨(dú)立非執(zhí)行董事張秀蘭，劉熾平交接完成后，騰訊女性董事占比將提升至25%，騰訊獨(dú)立非執(zhí)行董事占比將提升至63%。

回到具體業(yè)績(jī)方面，好消息是騰訊凈利潤(rùn)同比恢復(fù)了雙位數(shù)增長(zhǎng)，當(dāng)然，這與去年同期騰訊凈利潤(rùn)處于低點(diǎn)位有關(guān)。2021年第四季度，非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，騰訊凈利潤(rùn)同比大幅下降25%，此后幾個(gè)季度，凈利潤(rùn)一直位于下降通道，直到2022年第三季度，騰訊凈利潤(rùn)才重新恢復(fù)增長(zhǎng)，同比微增2%。

一個(gè)月前，阿里也公布了一份情況類(lèi)似的財(cái)報(bào)，去年第四季度，阿里營(yíng)收同比增長(zhǎng)2%至2477.6億元，非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12%至499.32億元。

兩家互聯(lián)網(wǎng)巨頭的凈利潤(rùn)恢復(fù)增長(zhǎng)，讓市場(chǎng)松了一口氣，互聯(lián)網(wǎng)大廠們正走在業(yè)績(jī)復(fù)蘇的道路上;但擔(dān)憂(yōu)仍在，它們的凈利增長(zhǎng)依舊要?dú)w功于大刀闊斧的降本措施，營(yíng)收并未實(shí)現(xiàn)進(jìn)步，業(yè)績(jī)想象力不足。

作為體量龐大的經(jīng)濟(jì)體，阿里、騰訊的營(yíng)收會(huì)隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而獲得增長(zhǎng)，但這不足以滿(mǎn)足市場(chǎng)對(duì)它們的高期望。

騰訊情況稍顯樂(lè)觀，它還有正在爬坡期的視頻號(hào)。

3月中旬，字節(jié)跳動(dòng)CEO梁汝波在公司十一周年線上直播會(huì)上曾指出，在信息平臺(tái)業(yè)務(wù)上，字節(jié)跳動(dòng)之前憑借著領(lǐng)先的認(rèn)知做出了一些突破，“但最近一兩年的領(lǐng)先并不明顯了”。

誰(shuí)追上來(lái)了?顯然是微信流量澆灌的視頻號(hào)。

騰訊在財(cái)報(bào)中提到，2022年，視頻號(hào)使用時(shí)長(zhǎng)為去年同期的三倍，超過(guò)朋友圈使用時(shí)長(zhǎng)。

視頻號(hào)正在追趕的還有商業(yè)化進(jìn)程。去年11月，劉熾平曾在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上表示，視頻號(hào)廣告的來(lái)源，一部分是客戶(hù)公司增加的廣告預(yù)算，另一部分則是客戶(hù)目前在其他短視頻平臺(tái)的投放和電商廣告。

抖音、快手，乃至淘寶都有可能受到視頻號(hào)廣告侵蝕的目標(biāo)對(duì)象，雖然眼下視頻號(hào)商業(yè)化的體量還很小，財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日，騰訊公布視頻號(hào)信息流廣告單季收入突破10億元。

盡管騰訊高層去年11月曾透露，視頻號(hào)廣告仍處于“供不應(yīng)求”的狀態(tài)中，“客戶(hù)希望我們提供更多庫(kù)存，我們也確實(shí)在定期地提高庫(kù)存水平。”

但視頻號(hào)長(zhǎng)期存在的問(wèn)題仍未解決——上線至今，視頻號(hào)尚未產(chǎn)生原生的頭部達(dá)人或主播，用戶(hù)時(shí)長(zhǎng)與抖音、快手仍有不小的差距。距離挑起騰訊廣告的大梁，視頻號(hào)還有相當(dāng)長(zhǎng)的一段路要走。

A

四季度財(cái)報(bào)多次提及了視頻號(hào)的貢獻(xiàn)，比如視頻號(hào)直播服務(wù)收入增加，視頻號(hào)廣告需求強(qiáng)勁等等。

這與視頻號(hào)從去年年中開(kāi)始的商業(yè)化加速有關(guān)，去年7月，視頻號(hào)上線原生信息流廣告;同月，視頻號(hào)上線視頻號(hào)小店;12月，視頻號(hào)上線原生廣告競(jìng)價(jià)推廣服務(wù)。

從四季度財(cái)報(bào)看，視頻號(hào)真的成為了騰訊的希望——它是騰訊業(yè)務(wù)中收入增長(zhǎng)最快的一塊業(yè)務(wù)。

騰訊收入來(lái)源包括增值服務(wù)業(yè)務(wù)，網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)，金融科技及企業(yè)服務(wù)收入。四季度，增值服務(wù)同比下降2%至704億元，網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)15%至247億元，金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比下滑1%至472億元。

顯然，網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)重新成為了騰訊的增長(zhǎng)引擎。其中，社交及其他廣告收入增長(zhǎng)17%至214億元;媒體廣告收入增長(zhǎng)4%至33億元。而社交及其他廣告收入的增長(zhǎng)又主要是由視頻號(hào)、小程序廣告以及移動(dòng)廣告聯(lián)盟復(fù)蘇貢獻(xiàn)，另外增值服務(wù)中的社交網(wǎng)絡(luò)收入也提到了視頻號(hào)直播的貢獻(xiàn)。

與抖音、快手相同，視頻號(hào)的收入來(lái)源主要包括直播打賞、廣告和電商收入，其中尤以廣告收入最為人關(guān)注。

視頻號(hào)能為騰訊貢獻(xiàn)多少?gòu)V告收入?騰訊本季度給了明確數(shù)據(jù)——視頻號(hào)信息流廣告單季收入突破10億元。

至于未來(lái)，2022年8月，騰訊高管曾預(yù)計(jì)，視頻號(hào)的廣告載量會(huì)超過(guò)朋友圈，騰訊也最新公布，2022年視頻號(hào)總用戶(hù)使用時(shí)長(zhǎng)已超過(guò)朋友圈的80%，但由于騰訊未公布過(guò)朋友圈廣告規(guī)模，同行數(shù)據(jù)也可作為參考，去年第三季度，快手單季度廣告收入為116億元。

財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)晚，劉熾平接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)等媒體采訪時(shí)表示，視頻號(hào)的商業(yè)化仍處于早期階段，變現(xiàn)空間很大。除打賞和廣告業(yè)務(wù)外，視頻號(hào)正通過(guò)直播切入直播電商。

但作為騰訊希望的視頻號(hào)，依舊有很多問(wèn)題待解。視頻號(hào)有漂亮的日活數(shù)據(jù)，下季度的DAU可能更高，可以作為佐證的是，今年豎屏春晚在視頻號(hào)直播間的觀看人數(shù)為1.9億，去年為1.2億，但它依舊不是一個(gè)健康、成熟的生態(tài)，比在用戶(hù)使用時(shí)長(zhǎng)上，與抖快仍有不少差距。

今年1月的微信公開(kāi)課上，微信曾公布直播看播規(guī)模增長(zhǎng)300%，看播時(shí)長(zhǎng)增長(zhǎng)156%。而鼓勵(lì)直播，除了為切入直播電商業(yè)務(wù)外，可能是視頻號(hào)拉長(zhǎng)用戶(hù)時(shí)長(zhǎng)的方式之一。

視頻號(hào)另一個(gè)長(zhǎng)期存在的問(wèn)題是，視頻號(hào)生態(tài)內(nèi)尚未長(zhǎng)出現(xiàn)象級(jí)的視頻號(hào)達(dá)人。這些歷史遺留問(wèn)題都需要視頻號(hào)繼續(xù)解決。

B

繼續(xù)實(shí)施著此前幾個(gè)季度降本策略，騰訊四季度凈利潤(rùn)同比恢復(fù)兩位數(shù)的原因依舊是控制成本。

騰訊凈利潤(rùn)增長(zhǎng)一是靠收入成本下降，一是靠減少銷(xiāo)售及市場(chǎng)推廣開(kāi)支，該支出由去年同期的116.16億元減少至61.15億元。

收入成本下降，又主要是金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入成本同比下降了10%，騰訊在財(cái)報(bào)中指出，這是由于公司縮減了虧損活動(dòng)使得云業(yè)務(wù)成本降低。砍掉虧損項(xiàng)目，同樣是騰訊降本的方式之一。

除了視頻號(hào)，騰訊的其他業(yè)務(wù)延續(xù)了此前幾個(gè)季度，收入或同比下降、或同比微增的走勢(shì)。

具體而言，國(guó)際市場(chǎng)游戲收入同比增長(zhǎng)5%至139億元，本土市場(chǎng)游戲收入下降6%至279億元;金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比下降1%至472億元;社交網(wǎng)絡(luò)收入286億元，同比下滑2%，其中，音樂(lè)直播及游戲直播收入減少，音樂(lè)付費(fèi)會(huì)員服務(wù)收入增長(zhǎng)。

它們接下來(lái)的走向也大致相似:隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走入復(fù)蘇通道，但卻很難出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

游戲業(yè)務(wù)方面，去年底，共84款國(guó)產(chǎn)游戲和共44款進(jìn)口游戲獲得版號(hào)。國(guó)產(chǎn)游戲中，騰訊的《重生邊緣》獲得版號(hào)，海外游戲中，騰訊運(yùn)營(yíng)的《寶可夢(mèng)大集結(jié)》移動(dòng)及Switch版均獲得版號(hào)。

金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)方面，中信證券此前曾在報(bào)告中提到，春節(jié)以來(lái)線下消費(fèi)顯著復(fù)蘇，金融科技與企業(yè)服務(wù)收入板塊，有望在2023年回歸常態(tài)化經(jīng)營(yíng)和持續(xù)增長(zhǎng)。

騰訊財(cái)報(bào)也提及，隨著中國(guó)消費(fèi)復(fù)蘇，2023年第一季度，騰訊的日均商業(yè)支付金額同比增長(zhǎng)率恢復(fù)了雙位數(shù)。

游戲、金融科技及企業(yè)服務(wù)，依舊是騰訊的營(yíng)收支柱，但它們卻無(wú)法代表著騰訊的未來(lái)。

騰訊還需要尋找下一個(gè)時(shí)代的入場(chǎng)券，擺在眼前的是AIGC。

財(cái)報(bào)后的電話(huà)會(huì)議上，騰訊高管表示，人工智能對(duì)騰訊來(lái)說(shuō)是增長(zhǎng)的加速器，公司的業(yè)務(wù)主要是社交，通訊和游戲，生成式技術(shù)和基礎(chǔ)模型技術(shù)能夠?yàn)槠涮峁┓浅Ｖ匾难a(bǔ)充作用。“公司會(huì)投入各類(lèi)資源來(lái)打造自己的基礎(chǔ)模型技術(shù)，未來(lái)也會(huì)將其應(yīng)用于各業(yè)務(wù)當(dāng)中，也可能會(huì)催生出公司的新業(yè)務(wù)。”

在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)等媒體采訪時(shí)，劉熾平表示，騰訊2022年已經(jīng)著手開(kāi)發(fā)AIGC產(chǎn)品，不久后，會(huì)讓市場(chǎng)看到騰訊大模型的能力。目前騰訊的重點(diǎn)是把大模型做對(duì)、做好。

面對(duì)新機(jī)會(huì)，騰訊要加快腳步了。

C

財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日，騰訊公布的另一消息是，劉熾平將輪值退任執(zhí)行董事。去年8月，騰訊董事會(huì)新增一名獨(dú)立非執(zhí)行董事張秀蘭，董事會(huì)中有2位女性成員。

“我的位置讓給她之后，結(jié)構(gòu)更好了。”劉熾平在上述采訪中提到，這是騰訊董事會(huì)結(jié)構(gòu)的調(diào)優(yōu)，他之后將作為騰訊管理層向董事會(huì)匯報(bào)。

綜合來(lái)看，騰訊此次調(diào)整是為優(yōu)化公司治理，提高ESG評(píng)級(jí)。根據(jù)新版《ESG指引》，公司需在財(cái)年截止后的五個(gè)月內(nèi)，披露ESG報(bào)告。

在公司治理方面，香港上市發(fā)行人的企業(yè)管治標(biāo)準(zhǔn)，在企業(yè)文化、董事獨(dú)立性及多元化方面有諸多要求，此前公布的《上市規(guī)則》要發(fā)行人制定達(dá)到董事會(huì)成員性別多元化的可量化目標(biāo)及時(shí)間表。

綜合來(lái)看，劉熾平退任執(zhí)行董事并不會(huì)對(duì)騰訊的實(shí)際經(jīng)營(yíng)有太大影響，但劉熾平退任依舊會(huì)讓人產(chǎn)生許多聯(lián)想，特殊性在于，劉熾平很大程度是騰訊投資的代表，劉熾平退任執(zhí)行董事像是一種暗喻——騰訊投資也正后退一步，讓位于公司實(shí)際業(yè)務(wù)。

騰訊近年動(dòng)作也確實(shí)如此。自2021年底，騰訊相繼大規(guī)模出售了其持有的京東、Sea、美團(tuán)的股份，收縮了投資觸角。

上一個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，騰訊堅(jiān)決下注，靠投資再造了一個(gè)騰訊，但眼下，一則聯(lián)盟式擴(kuò)張已經(jīng)不再被允許，二則投資為騰訊帶來(lái)的賬面收益正在快速縮水。

騰訊財(cái)報(bào)提及，2022年，騰訊其他收益凈額為1243億元，包括減持美團(tuán)、Sea股份的收益，但部分被投資公司重估產(chǎn)生的公允價(jià)值凈虧損以及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及線上娛樂(lè)等領(lǐng)域的公司減值抵消。

當(dāng)機(jī)會(huì)和收益同時(shí)縮水，曾經(jīng)為騰訊帶來(lái)巨額回報(bào)的投資業(yè)務(wù)，或許也正向幕后退去。